风电行业正迎来需求与盈利的双重拐点。华源证券《电力设备行业2025年投资策略》数据显示，2024年前9个月风电整机招标量接近120GW，大幅超过历史任何一年。风机中标价格从2024年8月低点1368元/kW反弹至11月的1599元/kW，三一重能、运达股份等整机厂毛利率已在2024H1企稳或反弹。在电力现货市场中，风电均价显著高于光伏，源于更平滑的出力曲线和更低的系统成本。本文从电价优势、招标放量、出海前景三个维度，解析风电行业的复苏逻辑。

市场此前普遍认为光伏技术进步快、成本持续下降，长期竞争力优于风电。但从终端消费者全成本角度看，结论并非如此。新能源尤其是光伏，出力曲线与用电需求在时间上错配——用电最高峰在傍晚6-8点，此时光伏出力接近零；中午用电较少时却是光伏出力最大时点。这种错配无法通过光伏自身技术进步弥补。在新能源比例大幅提高的背景下，光伏集中出力成为最大劣势，而在大数定律下多个风场集群平滑了输出功率，降低了风电的不可预测性和波动性。2024年典型月份现货市场价格数据显示，甘肃、蒙西等试点省份几乎在所有月份风电均价都高于光伏。根本原因在于风电的系统成本（调峰成本）显著低于光伏，市场化条件下终端消费者为稳定电源支付相同价格，风电的综合成本优势得以体现。社会对电力是刚性需求，无论光伏成本多低，风电在光伏发不了电的时段都能赎回应有的收益。

过去几年风电装机增速整体平稳。受陆风抢装影响，2020年新增装机72.4GW，2022年回落至37GW，2023年恢复至75.9GW创历史新高。2024年前10个月新增50.3GW，同比增长7.2%。截至2024年11月，有明确规划的省份风电整体完成度仅80%，假设2025年底完成十四五规划，未来13个月需新增约121GW。招标数据更为积极——2024年前9个月风电整机招标量接近120GW，远超历史任何一年。风机价格自2023年初1755元/kW持续走低，2024年9月低至1368元/kW，随后两个月显著反弹，10月/11月分别回升至1431元/kW和1599元/kW。整机厂毛利率方面，2024H1三一重能、运达股份、电气风电毛利率已经企稳或反弹，金风科技毛利率下滑速率减缓。在招标量大幅增长、供给端收缩（风电上市公司固定资产+在建工程增速2024年开始放缓）的背景下，整机厂盈利能力或已触底，2025年有望迎来利润率修复。

风电行业关键景气指标

指标	2023年	2024年	趋势
新增装机（GW）	75.9	前10月50.3（+7.2%）	增长
招标量（GW）	约60-70	前9月约120	大幅增长
风机中标价（元/kW）	1755（年初）	1368（9月低点）→1599（11月）	触底反弹

海风外部影响因素逐渐消除，核准开工复苏。从2023年底至今，上海、广东、广西、福建、浙江、海南、山东等省份发布的海风规划量超4400万千瓦。GWEC预测2025-2033年海风年均新增约10-15GW。海缆环节受益于高压柔直化趋势，头部海缆厂（东方电缆、中天科技）格局优势显著。出海方面，我国风机出口占比从2013年的3%升至2023年的9.2%，金风、远景合计占累计出口的76%。海外风机价格持续走高（Vestas新签订单价从2019年0.7-0.8欧元/W涨至2024年1.1-1.2欧元/W），出口风机盈利能力高于国内，前景广阔。建议关注整机商金风科技、明阳智能、三一重能，海缆供应商东方电缆、中天科技，新能源变压器明阳电气。