五矿证券有色金属报告指出，若俄乌达成和平协议，战后重建需求将成为有色金属需求的新增量。乌克兰基础设施遭受严重破坏，电力系统、交通运输、住房建筑等领域亟待重建，将催生大量铜、铝、钢材等原材料需求。参考历史上战后重建经验，铜作为基础设施建设的关键原材料，需求弹性最大。欧盟重建援助计划、全球铜矿供给增速放缓、新能源转型需求持续增长等因素叠加，铜的供需基本面在中长期持续偏紧，利好铜价。

乌克兰战争已持续三年，基础设施遭受全面破坏。电力系统方面，乌克兰电网多次遭受大规模空袭，发电设施、输电线路、变电站损毁严重；交通运输方面，公路、铁路、桥梁、港口遭受不同程度破坏；住房建筑方面，大量居民住宅、学校、医院被毁。世界银行、欧盟、联合国等国际机构已启动乌克兰重建需求评估。参考历史上二战后欧洲重建（马歇尔计划）经验，战后重建往往持续数十年，年度重建投资占GDP比例可达5-10%。乌克兰重建被形容为“百年一遇”的重建项目，总需求规模可能达数千亿至万亿美元级别。这将持续拉动有色金属等基础原材料需求。

铜是战后重建中需求弹性最大的有色金属品种。电力系统重建（输配电线路、变电站、变压器等）是铜的核心应用领域，乌克兰电网升级改造将大量消耗铜材。交通运输重建（铁路电气化、新能源汽车充电设施等）同样是铜的重要需求来源。住房建筑重建（铜管、铜线、建筑用铜等）提供基础需求支撑。参考全球铜消费结构，电力领域占铜消费约30%，建筑领域约占25%，交通运输领域约占15%，三大领域均将从战后重建中获益。若乌克兰年度重建投资达500-1000亿美元（占GDP的30-50%），按铜密度估算，年铜需求增量可达数十万吨量级。

战后重建需求叠加多重供给约束，铜中长期基本面持续偏紧。供给端，全球铜矿品位持续下降、新矿山开发成本上升、主要铜矿产区（智利、秘鲁）政治不确定性增加，2025年铜精矿加工费（TC）持续下行，反映铜精矿市场供应趋紧。需求端，新能源转型（电动汽车、光伏、风电）持续拉动铜需求，每辆电动汽车铜用量约80kg（传统燃油车约23kg），全球新能源车渗透率提升将持续贡献铜需求增量。欧盟已表示将全力支持乌克兰重建，提供资金和技术援助。若俄乌达成和平协议，铜价有望获得“重建需求预期”和“供给约束现实”的双重支撑。建议关注铜板块中长期投资机会。

除铜外，铝、镍、钢铁等品种同样受益于战后重建。铝方面，建筑铝型材（门窗、幕墙、屋顶）、电力铝导体（架空导线）、交通运输轻量化等均将受益，但铝供给端（俄铝若重返市场）存在对冲，价格上涨弹性弱于铜。镍方面，不锈钢（建筑用）、电池（储能系统）将受益，但镍供给端（俄镍若重返市场）同样存在供给增加压力，价格上涨弹性有限。钢铁方面，建筑用钢（螺纹钢、型钢）、结构钢是重建的基础材料，但全球钢铁产能充裕，价格弹性受限。综合来看，铜是战后重建最受益的有色金属品种，建议重点关注铜板块的投资机会。