国盛证券在最新全球能源周报中深入分析了俄罗斯煤炭行业面临的困境与突围路径。俄罗斯联邦政府正在制定应对煤炭行业危机计划，拟投入1000亿卢布补贴煤炭“南+西北向”运输。若没有支持政策，2025年俄罗斯煤炭产量可能减少3900万吨至3.996亿吨，出口量减少2940万吨至1.665亿吨。俄煤东线负荷过重，向南部和西北方向拓展成为突围关键。

俄罗斯能源部长提出的煤炭行业危机计划涉及1000亿卢布补贴。具体分配为：西北方向运输补贴730亿卢布（含254亿联邦预算），南部方向补贴280亿卢布（含95亿预算）。该计划旨在维持俄罗斯煤炭出口规模、保障稳定开采。

补贴方案的出台背景是俄煤在传统出口市场面临严峻挑战。东线（远东港口）运输负荷过重，为了在亚洲市场上保持竞争力，俄煤矿商必须提供折扣，同时需要政府和铁路公司提供额外的关税减免和运费优惠来保证利润。西部和南部地区同样有潜在买家——尽管受到制裁，塞尔维亚、土耳其和巴尔干国家仍在从俄罗斯购买煤炭，中东和北非国家在质量和价格方面几乎没有俄煤替代品。

2025年1-2月经俄罗斯铁路公司发往港口的煤炭运输量为2720万吨，同比增长4.3%。其中远东港口占52%（1590万吨，+2.2%），南方港口占14%（420万吨，增长两倍），西北港口占23%（710万吨，-14.7%）。

运输结构的变化反映了俄煤出口方向的战略调整。远东港口负荷已接近上限，进一步增长空间有限。南方港口运输量增长两倍，显示南向通道正在快速拓展。西北港口运输量同比下降14.7%，主要受欧洲制裁影响。开展新西伯利亚州东部煤炭运输与西部煤炭运输的衔接，是俄罗斯交通运输部在恢复装运活动计划中提出的重要措施之一。

根据今日智库数据，若没有支持政策，按照目前形势，2025年俄罗斯煤炭产量可能减少3900万吨至3.996亿吨，出口量减少2940万吨至1.665亿吨。正常情况下俄煤产量应为4.383亿吨，出口应为1.994亿吨。

产量与出口的双降将对俄罗斯煤炭行业产生深远影响。产量减少3900万吨意味着约9%的产能收缩，将直接影响矿山企业的就业和地方财政。出口减少2940万吨意味着近15%的出口收入流失，对俄罗斯能源出口收入形成拖累。补贴计划的出台旨在对冲这一下行趋势，但能否完全扭转颓势仍有待观察。

俄罗斯是全球重要的煤炭出口国，其出口量的变化将直接影响全球海运煤市场的供需格局。若俄煤出口减少2940万吨，全球海运煤市场将面临供给收缩，或对国际煤价形成一定支撑。但这一缺口也可能被其他出口国（澳大利亚、印尼、美国等）的增量部分弥补。

俄煤东线折扣销售策略对亚太煤价形成压制。为了在亚洲市场保持竞争力，俄煤不得不以低于市场平均水平的价格销售，这种价格竞争对澳大利亚、印尼等高成本出口国构成压力。若南向和西北向运输通道成功拓展，俄煤有望在中东、北非、土耳其等市场找到新的出口方向，减少对亚洲单一市场的依赖。

表：俄罗斯煤炭行业关键数据与补贴方案

项目	数据
补贴总额	1000亿卢布
西北方向补贴	730亿卢布（含254亿联邦预算）
南部方向补贴	280亿卢布（含95亿预算）
2025年产量（无支持政策）	3.996亿吨（减少3900万吨）
2025年出口量（无支持政策）	1.665亿吨（减少2940万吨）
正常产量	4.383亿吨
正常出口	1.994亿吨