开源证券2025年2月发布的银行行业报告指出，2025年初大型银行面临显著的资产负债缺口压力。1月四大行增量存贷比高达1.36，远高于上年同期的0.69，存贷匹配性严重失衡。非银存款自律新规实施后，大行非银存款在2024年12月至2025年1月累计流失4.48万亿元，成为存款缺口的首要原因。为应对资负缺口，大行资金融出规模从2024年的日均4万亿元降至2万亿元，银行间资金面显著收紧。报告测算2月大行市场化资金缺口约1.1万亿元，超储率降至0.93%，流动性偏紧格局短期难以缓解。

2025年1月，大型银行面临的核心问题是存贷匹配程度严重恶化。当月四大行增量存贷比为1.36，远高于上年同期的0.69，偏离程度甚至超过2024年手工补息整改阶段。资产端，大行信贷“开门红”力度较强，投放节奏前置，同时伴随政府债发行上量，大行债券配置力度同样较强。负债端，除春节前夕取现影响外，大行存款报价因自律上限约束没有相对优势，导致存款向中小行转移。如果仅按照新增贷款和存款规模基本匹配来衡量，理论上1月四大行存款端出现了约6,000亿元的负债缺口，需要由来自于央行、同业等市场化资金渠道补充。大行存款增速从2024年初约8%持续回落至2025年1月的约3.5%，连续12个月下滑，为应对资负缺口，大行大幅压降资金融出规模。

非银存款大规模流失是造成大行存款缺口的核心原因。自2024年非银存款自律新规发布后，大行在2024年12月和2025年1月非银存款累计已减少4.48万亿元。1月当月大行单位存款减少3,933亿元，非银存款减少1.04万亿元。中小型银行非银存款2025年1月也开始流失约2,800亿元，同比多减6,000亿元，显示自律新规的影响正从大行向中小行扩散。非银存款流失的直接原因是自律上限约束下，大行存款报价缺乏相对优势。2021年6月优化后，国有行1年期定存上限2.00%，股份行2.25%，城农商行2.25%；2023年12月下调后国有行1.90%、股份行2.15%、城农商行2.0-2.25%。大行与中小行之间的定价差异导致部分存款向中小行转移，进一步加剧了大行的资负缺口。

为应对资负缺口，大型银行大幅压降资金融出规模。资产端，买入返售规模当月负增2.10万亿元，同比负增2.09万亿元。从CFTES公布的资金融出数据来看，大行1月日均融出资金规模约2万亿元，远低于2024年的4万亿元。资金融出规模的腰斩是银行间资金面偏紧的核心原因。2025年1月超储率约0.93%，较上月下降0.17pct。根据五因素模型静态测算，若不考虑财政支出和央行其他投放，2月超储率将降至0.52%；若恢复至1%底线，静态需补充流动性约1.3万亿元。2月同业存单到期量为2.22万亿元（其中四大行约5,000亿元），MLF到期5,000亿元，买断式逆回购到期8,000亿元（假设续作5,000亿元，净回笼3,000亿元），多因素叠加将持续对银行间资金面构成压力。负债端，1月大型银行卖出回购新增1.56万亿元（同比多增1.40万亿元），反映大行正通过增加负债来源应对资负缺口。

开源证券通过信贷收支表口径对2月大行资负缺口进行测算。资产端：预计2月新增信贷约6,000亿元（1月项目储备贷款投放较快消耗后续空间，2月进入信贷小月），配债资金需求约9,000亿元（假设大行承接新发行政府债的60%），存放央行新增约1,190亿元（大型银行平均法定存款准备金率8.5%）。负债端：预计2月各项存款增量1.4万亿元（假设春节现金漏损约8,000亿正常回流，非银存款继续减少但幅度减缓至2,000亿），对应存款增速恢复至4.5%。市场化资金来源方面，假设OMO到期等量续作、MLF到期5,000亿元、四大行NCD到期约5,000亿元。据此测算，当大行2月存款增速修复至4.5%时，对应的市场化资金缺口约为1.1万亿元。这意味着大行需要依靠央行公开市场操作加量、MLF超额续作、同业存单发行或债券变现等方式补足缺口，否则资金融出规模可能进一步收缩，银行间流动性偏紧格局将延续。

大行资负缺口测算（信贷收支表口径）

项目	1月实际（亿元）	2月预测（亿元）	备注
各项贷款	+22,561	+7,000	信贷投放节奏放缓
债券投资	+7,960	+9,000	政府债承接约60%
买入返售	-17,723	—	资金融出收缩
各项存款	+16,634	+14,000	增速恢复至4.5%
非银存款	-10,484	-2,000	流失幅度减缓
MLF到期	—	-5,000	2月到期
同业存单到期	—	-5,000	四大行NCD到期
市场化资金缺口	—	-11,190	需补充流动性