储能行业业绩正从底部逐季修复。2024年储能板块整体营收6833.1亿元（同比-5.1%），归母净利润750.6亿元（同比+6.5%），营收下滑但利润增长反映成本降幅大于售价降幅。2025Q1板块归母净利润204.8亿元，同比+29.3%、环比+6.2%，淡季不淡。PCS和温控环节2024年营收净利实现双增，电芯环节2025Q1归母净利润同比+26.1%。东海证券认为，随着需求持续增长和落后产能出清，储能板块盈利能力有望继续改善。

2024年储能板块整体实现营业收入6833.1亿元，同比下降5.1%；归母净利润750.6亿元，同比增长6.5%。营收下滑而利润增长，主要因电芯等核心环节原材料成本降幅（碳酸锂-24%）大于产品售价降幅（电芯-23%），毛利率得以维持甚至改善。

分环节看，PCS和温控营收净利实现双增。PCS营收1258.3亿元（+6.8%）、归母净利润166.7亿元（+6.6%）；温控营收104.6亿元（+23.6%）、归母净利润6.7亿元（+12.0%）。电芯营收4639.7亿元（-8.3%）、归母净利润543.2亿元（+9.3%）。集成/EPC营收778.3亿元（-5.0%）、归母净利润30.7亿元（-20.5%）。消防营收52.3亿元（-2.1%）、归母净利润3.3亿元（-52.6%）。

2024年板块整体毛利率23.6%（同比+0.8pct），归母净利率11.0%（同比+1.2pct）。电芯环节归母净利率11.7%（同比+1.9pct），盈利能力改善最为显著；PCS环节归母净利率13.2%（同比持平）。

2024Q4储能板块实现营收2000.6亿元，同比+1.2%、环比+16.5%；归母净利润192.8亿元，同比+16.2%、环比-4.2%。营收端率先改善，各环节营收环比均已正增长。

分环节看，温控营收环比+55.8%弹性最大，PCS环比+32.7%，集成/EPC环比+17.1%，消防环比+16.2%，电芯环比+11.2%。归母净利润方面，集成/EPC同比+247.5%但环比-76.4%，PCS同比+53.7%、环比+2.1%，电芯同比+6.8%、环比-0.4%，消防承压明显。

2024Q4板块整体毛利率17.9%（同比-5.9pct、环比-9.9pct），为全年低点，主要受季度性价格波动和年末减值计提影响。归母净利率9.6%（同比+1.2pct、环比-2.1pct）。

2025Q1储能板块实现营收1573.4亿元，同比+11.3%、环比-21.4%；归母净利润204.8亿元，同比+29.3%、环比+6.2%。一季度为行业传统淡季，营收环比季节性回落，但利润同比高增、环比正增长，反映盈利能力实质提升。

分环节看，PCS营收同比+38.0%、归母净利同比+71.9%，弹性最大；温控营收同比+39.0%、归母净利同比+43.7%；电芯营收同比+8.1%、归母净利同比+26.1%。消防和集成/EPC环节仍承压，归母净利同比分别-11.8%和-62.3%。

2025Q1板块整体毛利率23.9%（同比-1.7pct、环比+6.1pct），归母净利率13.0%（同比+1.8pct、环比+3.4pct），盈利能力环比显著修复。电芯环节归母净利率13.5%（同比+1.9pct、环比+2.5pct），PCS环节17.4%（同比+3.4pct、环比+6.3pct），温控7.5%（同比+0.2pct、环比+4.3pct）。

存货方面，2024年末板块存货1392.5亿元（同比+18.2%），2025Q1存货1506.4亿元（同比+27.7%）。电芯及PCS环节存货增速低于营收增速，去库基本结束；温控存货增速（+50%）高于营收增速（+39%），库存压力仍需关注。

应收账款方面，2024年末板块应收1703.6亿元（同比+13.8%），2025Q1应收1648.4亿元（同比+19.1%），增速高于营收增速，行业整体付现情况继续恶化，回款压力仍是储能企业面临的共同挑战。

储能板块各环节业绩对比

环节	2024年营收同比	2024年净利同比	2025Q1营收同比	2025Q1净利同比	2025Q1净利率
电芯	-8.3%	+9.3%	+8.1%	+26.1%	13.5%
PCS	+6.8%	+6.6%	+38.0%	+71.9%	17.4%
温控	+23.6%	+12.0%	+39.0%	+43.7%	7.5%
消防	-2.1%	-52.6%	-3.9%	-11.8%	7.6%
集成/EPC	-5.0%	-20.5%	-5.6%	-62.3%	2.4%
板块整体	-5.1%	+6.5%	+11.3%	+29.3%	13.0%