东吴证券报告关注船舶核心零部件——船用发动机市场。中国动力为国内船舶动力系统龙头，2023年船用低速机全球份额达39%、国内份额达78%。2024年前三季度营收366亿元（+13%），归母净利润7.4亿元（+80%），全年预计12-14亿元（+50-80%）。船用发动机占船舶成本约20%，为核心零部件。船舶环保转型下高价值量、高壁垒的双燃料发动机占比将上行，公司市场地位、盈利能力有望持续提升。

中国动力为中国船舶集团下核心动力装备上市公司，业务覆盖柴油动力、化学动力、蒸汽动力等七类。2024上半年柴油动力业务占比约44%，船海业务营收110亿元（占比44%，+19%），防务业务约33亿元（占比13%）。

公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造领域稳居龙头。船用低速机领域2023年全球份额39%、国内份额78%，市场地位稳固。受益船舶下游景气上行，柴油动力板块量利齐升。2024年前三季度营收366亿元（+13%），归母净利润7.4亿元（+80%），全年预计12-14亿元（+50-80%），盈利能力持续修复。

船用发动机占船舶总成本比重约20%，是仅次于船体的第二大成本项。发动机作为船舶“心脏”，其性能直接决定船舶运营效率、燃油消耗和排放水平。在船舶行业景气度上行周期中，发动机需求与船厂订单同步增长，且由于发动机交付通常滞后于船体，景气度传导时间更长。

公司船海业务新签订单饱满。按转速，船用发动机分为低速机（集油散等民用远洋大船）、中速机（军用舰艇、工程船舶）、高速机（轻型舰艇、特种车辆）。其中低速机是公司核心产品，全球份额39%，受益远洋民船订单高增。公司有望受益船舶行业景气度延续，需求持续增长。

船舶行业环保转型是确定性趋势。IMO要求2030年碳排放较2008年降低40%，2050年实现零排放。可替代能源船舶占新签订单比重2024年已达49%，双燃料发动机需求快速上升。

双燃料发动机（LNG/甲醇/氨等）技术壁垒更高、价值量更大，单台价值量较传统燃油发动机提升显著。中国动力在双燃料发动机领域技术积累深厚，市场份额领先。随环保政策趋严、双燃料发动机占比持续上行，公司产品结构将向高价值量方向优化，盈利能力有望进一步提升。船舶行业景气度延续叠加环保转型，船用发动机龙头将持续受益。

中国动力核心数据

指标	数据	趋势
船用低速机全球份额（2023）	39%	龙头地位稳固
船用低速机国内份额（2023）	78%	绝对主导
2024年前三季度营收	366亿元（+13%）	稳定增长
2024年前三季度归母净利润	7.4亿元（+80%）	加速兑现
2024年全年归母净利润预测	12-14亿元（+50-80%）	业绩向上
发动机占船舶成本	约20%	核心零部件