中泰证券纺织服饰团队发布线下特卖行业专题报告，指出城市奥莱正处于“品牌方去库平衡成本+物业方以价换量&租金下行+消费曲线左移”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段。2024年服装尾货处理市场规模达3930亿元，全国奥莱年销总规模1600亿元。2020-2023年奥莱业态增长率位居主要零售业态首位，体现其抗周期性。头部企业荟品仓、bigoffs开店节奏明显加快，行业从区域深耕步入全国扩张的跑马圈地阶段，空间有望从1到10。

中泰证券测算2024年服装尾货处理市场规模达3930亿元。核心假设：服装品牌两季售罄率通常在60%-70%之间，取中值65%，仍有35%产品流入尾货处理市场；奥莱商品售价通常为吊牌价格3-7折，假设尾货销售取中值5折；参考2024年服装市场规模2.25万亿元（欧睿数据），尾货处理市场达3930亿元。全国奥莱市场2023年年销总规模1600亿元，奥莱项目239家（综合奥莱157家、城市奥莱79家）。2020-2023年奥莱业态增长率位居主要零售业态首位。行业处于“品牌方去库平衡交易成本+物业方以价换量&租金下行+消费曲线左移”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段。消费趋势变化带来短期去库存需求提升，品牌方在效率/成本/品牌调性综合考量下线下特卖渠道“友好度”提升。

服装行业产品季节性+非标性，品牌方持续推陈出新形成不可避免的库存，天然产生持续且充足的尾货货源。2023年运动鞋服/男装/女装CR5分别为54.6%/13%/4.9%，供给充裕、大而离散背景下特卖渠道价值凸显。2021年后两大变化驱动品牌方对线下特卖需求提升。变化一：消费趋势转变带来短期去库存需求提升，2024年部分主流运动品牌折扣水平仍低于2019年。变化二：平衡去库效率、交易成本与维系品牌调性——国内市场线下特卖“友好度”提升。电商退货率持续提升（预计2023-2028年逆向件CAGR 20.7%>正向件11.2%），线上“不合适”的交易成本增加形成额外库存风险。线下特卖为品牌方提供了平衡去库效率和维系品牌调性的解决方案，充当着“下水道”职能。

零售物业空置率修复但租金延续向下。2024H1北京/上海/深圳/成都/南京/广州/杭州优质零售物业租金较2019年初分别变化-12%/-8%/-16%/-1%/-1%/-27%/-9%，2023年以来租金整体趋势继续向下。空置率方面，多数城市较2019年初上升1.5-3.6个百分点。结合空置率与租金趋势，“以价换量、稳固客流”仍是零售物业核心运营策略。更低租金成本+自带客流的运营思路与服装特卖不谋而合。城市奥莱多处于近郊和市区，单体运营面积3000-2万㎡不等，相比传统奥莱更灵活，能够填补购物中心空置面积、为物业方带来稳定客流。

国内中产家庭持续增长叠加经济增速换挡，在理性和务实背景下，消费者要求用更低的价格获得不变的品质，品质和价格之间的消费曲线左移，带来折扣业态发展契机。2021年后质价比+垂直化成为服装消费核心趋势，大众定位运动品牌流水表现更具韧性（2024Q4安踏+5-10%、特步+5-10%、361度+10%）。奥莱“名品+折扣”模式可缓解经济下行时期品牌商库存压力，同时满足消费者对品质与价格的双重诉求。从2019年至2023年，奥莱业态在主要零售业态中销售额增幅位居首位，体现其抗周期性和市场需求刚性。

表：服装尾货市场规模测算

测算参数	假设值	测算结果
2024年服装市场规模	2.25万亿元	尾货处理市场规模：3,930亿元
两季平均售罄率	65%
尾货比例	35%
尾货平均折扣	吊牌价5折