长白山是国内冰雪旅游最核心的受益标的。上市公司拥有长白山北、西、南三个景区道路运输独家经营权，是长白山保护开发区最大的旅游客运公司，同时拥有聚龙火山温泉独家运营权。2024年长白山主景区共接待游客340.9万人次，同比增长24.1%，长白山机场2024年旅客吞吐量达62.75万人次创历史新高。沈白高铁预计2025年通车，北京至长白山最短压缩至4小时内（目前6小时13分），沈阳至长白山压缩至1.5小时，东北东部地区将与全国高铁网打通。平安证券认为，沈白高铁通车后长白山客流量有望实现倍增，公司景区交通和酒店业务迎来量价齐升。

长白山与阿尔卑斯山、北美落基山同处“冰雪黄金纬度带”，并称“世界三大粉雪基地”。长白山景区获评国家首批5A级景区、首批国家级旅游度假区、全国最佳冰雪休闲目的地。上市公司长白山拥有长白山北、西、南三个景区道路运输的独家经营权，是区域内最大的旅游客运公司、拥有车辆最多的旅运公司。同时公司拥有长白山聚龙火山温泉独家运营权，与洲际酒店合作打造长白山皇冠假日温泉酒店。2024年前三季度公司收入5.95亿元（+19.55%），归母净利润1.48亿元，旅游客运收入占比约68%、酒店业务22.4%、旅行社5.5%。

敦白高铁2021年12月开通，长白山首次接入全国高铁网。沈白高铁（沈阳至白河）预计2025年通车，建成后北京朝阳站至长白山站最短运行时间将压缩至4小时以内（目前6小时13分），沈阳至长白山压缩至1.5小时。沈佳高铁全线建成后，通过与京哈高铁相连通，将形成东北东部城市通往全国各地高效、便捷的快速客运网络。据人民网2025年1月18日报道，沈白高铁项目正式进入冲刺阶段，计划今年通车运营。交通可达性的大幅提升是长白山客流增长的确定性催化剂。

2023年公司增加雪季车辆和设备保障，建立雪日24小时清雪除冰机制，冬季日最大承载量翻一番。新雪季增设雪地摩托穿越、岳桦林雪踏徒步、粉雪谷雪踏穿越等多个沉浸式体验项目，打造粉雪小镇、娱雪乐园、冰雪市集等娱雪戏雪产品，包含冰瀑城堡、雪滑梯、森林驯鹿、乌拉火锅等10余种新业态，引进东北民俗和网红美食、冰雪蹦迪、烟花秀、灯光秀。公司积极利用新媒体营销，官方抖音“涨粉”超40万，传播总量超1亿次。从避暑到冰雪，长白山正向“四季游”目的地转型。

表4：长白山核心经营数据

指标	2023年	2024年	变化
主景区游客	274.77万人次	340.9万人次	+24.1%
前三季度收入	—	5.95亿元	+19.55%
前三季度归母净利	—	1.48亿元	基本持平
机场旅客吞吐量	—	62.75万人次	创历史新高

2025年长白山迎来三重催化：①第九届亚冬会2月7-14日在哈尔滨举办，东北冰雪旅游整体受益；②沈白高铁计划2025年通车，北京至长白山缩短至4小时内，京津冀客源大幅扩容；③国家发改委《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》明确冰雪经济为东北振兴新增长点，长白山作为冰雪旅游核心资产有望持续受益。wind一致预期2024年长白山收入7.49亿元（+20.67%），归母净利润1.73亿元（+24.96%）。

长白山是A股冰雪旅游最纯正、最直接的受益标的。沈白高铁通车将大幅提升景区可达性，北京及京津冀客群有望显著扩容。冰雪旅游指数2021年至今涨幅91.56%，长白山同期涨幅361.82%，龙头地位凸显。建议关注2025年高铁通车带来的客流增长及业绩弹性，同时关注亚冬会举办对东北冰雪旅游整体热度的催化。