德邦证券发布的冰雪产业报告重点梳理了冰雪旅游投资机会。2023-2024冰雪季冰雪旅游市场规模达5247亿元，占冰雪产业规模59%。冰雪旅游人数从1.7亿人次增至4.3亿人次（CAGR14.19%），客单价超1000元高于全国旅游平均。哈尔滨元旦期间游客接待量与旅游收入达历史峰值。长白山内外交通优化叠加冰雪资源禀赋，大连圣亚两大核心景区位于东北，大商股份和中兴商业作为东北零售龙头有望受益于客流增长。亚冬会2025年2月在哈尔滨举办将进一步催化冰雪旅游热度。

全国冰雪旅游人数从2016-2017冰雪季1.7亿人次增至2023-2024冰雪季4.3亿人次，CAGR达14.19%，2024-2025冰雪季有望突破5亿人次。冰雪游客单价整体水平在1000元以上，高于全国旅游平均客单价水平。2023-2024冰雪季冰雪旅游市场规模5247亿元。2023年末“南方小土豆”走红带动哈尔滨元旦期间旅游热度环比上涨240%，游客接待量304.79万人次、旅游收入59.14亿元均达历史峰值。

长白山拥有世界级冰雪资源，是世界三大粉雪基地之一。2021年敦白高铁开通，长白山接入全国高铁网；沈白高铁计划2025年通车，北京至长白山有望缩至4小时内。长白山机场二期扩建2023年投用，年吞吐量从55万跃升至180万人次。公司通过定增预案计划采购194辆车辆补充运力。公司积极建设聚龙火山温泉部落二期、打造粉雪小镇。传统旺季在暑期避暑，冰雪项目完善叠加交通优化，旺季有望从暑季延续至冬季。2024年1-10月长白山主景区累计接待游客同比增长23.8%。

大连圣亚核心景区大连圣亚海洋公园和哈尔滨极地公园均位于东北。2023年哈尔滨游客量同比增长145.78%，公司黑龙江地区收入同比增长225.35%。哈尔滨极地公园入选国家文旅司“林海雪原·北国风光”冰雪旅游精品线路，淘学企鹅IP已成黑龙江冰雪旅游经典线路。2024年前7个月哈尔滨累计接待外地游客1.9亿人次（1.3亿过夜）。2025年亚冬会举办有望为公司持续引流。

大商股份是东北零售龙头企业，百货-超市-电器为三大核心业态，东北地区收入占比78.45%。2023年毛利率38.76%持续提升，2025年提出“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”战略规划。中兴商业深耕辽沈地区，百货“首店经济”推出沉浸式恐龙博物馆（国内首座落户商业体内的恐龙专题博物馆）。东北冰雪旅游客流增长有望带动本地零售、餐饮消费提升，两大区域零售龙头有望受益。

表3：冰雪旅游核心受益标的梳理

公司	核心受益逻辑	2023年关键数据
长白山	冰雪资源+交通优化	客流持续创新高
大连圣亚	哈尔滨极地公园+亚冬会	黑龙江收入+225%
大商股份	东北零售龙头	毛利率38.76%
中兴商业	辽沈百货龙头	恐龙博物馆25年1月开业

2025年春节假期叠加亚冬会（2月7日-14日）双重催化，冰雪旅游热度有望持续。东三省丰富活动供给叠加春节假期延长，后续冰雪季热度仍将持续。冰雪产业在赛事驱动和政策引领下是旅游行业确定性较强的细分赛道，冰雪经济的发展也有望补足冬季旅游淡季特点。建议关注长白山、大连圣亚、西域旅游、大商股份、中兴商业。风险提示：极端天气风险、宏观经济波动、安全事件。

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