冰雪经济的受益范围远不止冰雪景区本身。从冰雪场地运营到本土零售消费，冰雪旅游的客流增长正沿着产业链向更广泛的商业形态传导。德邦证券梳理了冰雪产业核心受益标的：大连圣亚扎根大连和哈尔滨极地公园，直接受益东北冰雪客流；西域旅游手握新疆天山天池资源，兼具冰雪游+低空经济+资产注入三重预期；大商股份和中兴商业作为东北和辽沈零售龙头，受益于冰雪季本土消费增长。冰雪经济正从“冰雪+旅游”向“冰雪+商业”延伸。

大连圣亚2023年景区运营收入3.86亿元（占82.54%），辽宁地区收入2.57亿元、黑龙江地区收入2.11亿元。核心景区为大连圣亚海洋公园（5个展馆，四馆联票240元）和哈尔滨极地公园（5个展馆，三馆套票308元）。哈尔滨极地公园入选2023-2024全国十大冰雪旅游精品线路“林海雪原·北国风光”，“看冰灯、赏雪雕、寻淘学企鹅”已成经典线路。2023年哈尔滨游客量1.35亿人次（+145.78%），大连游客量1.26亿人次（+64.16%），两大城市客流增长带动公司辽宁和黑龙江收入分别+178%和+225%。疫后公司归母净利润扭亏为盈，2023年恢复到2019年81%水平。

西域旅游是新疆唯一的国有上市旅游平台，2024年9月新疆文旅投成为控股股东，新疆自治区国资委成为实控人。公司依托天山天池景区（5A级，世界自然遗产），主营旅游客运（占营收63.43%）、索道运输（19.31%）、游船观光（11.09%）。冰雪游方面，公司充分利用天山天池冰雪资源，累计推出20余项冰上娱乐项目，冰上无人机游览项目2024年1月首次亮相。低空经济方面，携手亿航智能出资1750万（占70%）成立西域青鸟，未来5年拟投入不少于120架无人驾驶飞行器。新疆拥有喀纳斯、赛里木湖、那拉提等大量优质国有景区，公司作为疆内唯一上市旅游平台，关注潜在资产注入机会。

大商股份是东北零售龙头企业，2023年末百货68家、超市27家、电器12家，东北地区收入占比78.45%。百货品牌覆盖麦凯乐（现代高档）、新玛特（综合购物中心）、千盛（时尚流行）。2023年实行集团统采降低进货价格，毛利率升至38.76%（+0.76pct）。2024年12月新任董事长陈德力上任，2025年将是大商主业创新调整的元年，计划在现有百货、超市、电器基础上创新升级。哈尔滨冰雪季带动的东北客流增长有望直接提升公司旗下商业体的客流与营收。

表5：冰雪经济核心受益标的概览

公司	核心受益逻辑	关键数据
大连圣亚	大连+哈尔滨双极地公园	景区运营收入3.86亿（占82.5%）
西域旅游	新疆冰雪+低空经济+资产注入	旅游客运占63.4%，天山天池5A
大商股份	东北零售龙头，68家百货	东北收入占78.45%，毛利率38.76%
中兴商业	辽沈百货龙头，首店经济	百货坪效0.32万/㎡/年

中兴商业是辽沈地区百货龙头，旗下中兴总店位于沈阳太原街核心商圈。2024H1百货收入3.41亿元（坪效0.32万元/㎡/年），超市收入0.16亿元（坪效0.08万元/㎡/年）。公司积极响应“首店经济”，2025年1月1日在店内7楼推出3000余平方米沉浸式恐龙博物馆，是国内首座落户商业体内的恐龙专题博物馆，打造“商业+博物馆”新复合业态。辽宁作为2028年十五冬举办地，冰雪客流增长有望提升公司线下商业活力。公司计划学习胖东来商品力与服务模式，尤其推进超市业态调改。