冰雪经济正从“冷资源”变成“热经济”，产业链涵盖冰雪旅游、冰雪装备、冰雪赛事、冰雪文化等多个领域。2023年冰雪产业规模8900亿元，预计2025年突破万亿，2030年达1.5万亿元。冰雪旅游人次从2016-2017的1.7亿增至2023-2024的4.3亿，增长153%。冰雪装备方面，我国已形成15大类冰雪装备器材产品体系，企业数量从2015年约300家增至2023年900家左右。冰雪赛事方面，2025年亚冬会、2028年全国冬运会持续催化。平安证券认为，冰雪经济已形成“政策+赛事+消费”三重共振，冰雪旅游、冰雪装备、冰雪零售全产业链迎来黄金发展期。

2023-2024冰雪季冰雪旅游4.3亿人次、收入超5000亿元，预计2024-2025冰雪季达5.2亿人次、收入超6300亿元。冰雪旅游人均花费持续高于国内游总体人均花费，游客体验频次从1.19次增至1.95次。26个国家级滑雪旅游度假地2023-2024冰雪季接待2608.50万人次（+91.77%）、收入193.49亿元（+139.95%）。2024年春节期间26个度假地接待282.61万人次、消费25.61亿元，部分雪场收入涨幅超346%。冰雪旅游是冰雪经济规模最大的细分领域，占据产业规模的半壁江山。

我国已形成15大类冰雪装备器材产品体系，基本包括从头到脚、从个人到场地、从竞技竞赛到大众运动全产业链的冰雪装备器材。企业数量从2015年约300家增长到2023年900家左右，销售收入从不足50亿元增长到约220亿元。2023年国内冰雪装备器材市场规模达220亿元。黑龙江规划2025年冰雪装备产业总产值200亿元、2030年500亿元；辽宁规划2025年冰雪装备制造业产值50亿元以上。随着“南展西扩东进”战略实施，冰雪装备需求从北方扩展到全国，国产替代进程加速。

2025年2月7-14日第九届亚冬会在哈尔滨举办，是继北京冬奥会后我国再次承办国际综合性冬季运动会。2028年第十五届全国冬季运动会将在辽宁举行。两项赛事将带动冰雪运动普及、冰雪旅游热度和冰雪装备需求。参考北京冬奥会经验，大型赛事举办前后冰雪经济热度呈指数级上升。2024年春节“十四冬”期间，内蒙古4个赛区接待游客1314.97万人次、收入101.17亿元，是2022年同期的5.76倍和7.63倍，赛事拉动效应显著。

冰雪旅游带来大量客流，直接拉动东北地区零售、酒店、餐饮等消费。哈尔滨2023-2024冰雪季接待游客8700万人次（+300%），带动当地商业繁荣。中兴商业（辽沈百货龙头）受益于沈阳冰雪客流增长；大商股份（东北零售龙头，68家百货）东北收入占比78%，冰雪季客流提升直接拉动百货营收；大连圣亚（大连+哈尔滨双极地公园）两大核心景区直接受益冰雪客流。敷尔佳作为黑龙江本土企业，受益于冰雪季旅游消费拉动。冰雪旅游的溢出效应正在向更广泛的商业形态传导。

表5：冰雪经济产业链核心标的

产业链环节	核心标的	受益逻辑
冰雪旅游	长白山	景区交通独家经营权，沈白高铁催化
冰雪景区	大连圣亚	大连+哈尔滨极地公园，冰雪客流增长
商业零售	中兴商业、大商股份	东北商业龙头，冰雪季客流提升
冰雪装备	冰山冷热、雪人股份	冰雪场地设备制造
冰雪赛事	中体产业	赛事运营与场馆管理

冰雪经济正处于政策红利密集释放期，2025年亚冬会+沈白高铁通车+万亿产业目标三重催化。建议关注三条主线：①冰雪旅游核心资产——长白山（景区交通独家经营权，最直接受益）；②东北本地消费——大连圣亚（冰雪景区）、中兴商业（零售）、大商股份（零售）；③冰雪装备与赛事——冰山冷热、雪人股份、中体产业。冰雪经济已成为旅游行业确定性最强的细分赛道之一，建议积极关注产业链相关投资机会。