开源证券北交所新股申购报告对开发科技（873879.BJ）进行深度分析。公司境外收入占比92.15%，2023年欧洲市场市占率12.14%，是唯一将自主品牌智能电表打入英国市场的境内企业。2023年归母净利润4.86亿元同比增长165.67%，2024年前三季度归母净利润4.72亿元同比增长29.95%。募投项目拟投资10.17亿元新增800万台年产能，达产后内部收益率25.65%。全球智能电表市场预计2027年达107亿美元，公司凭借境外市场先发优势、国资背景和技术积累，具备中长期投资价值。

开发科技于2024年12月向北交所提交上市申请，保荐机构为国泰君安证券。公司前身为深科技计量系统事业部，1998年起与意大利ENEL合作开发全球第一代智能电表，2001年成功中标全球最早智能电表大规模项目之一。2016年独立运营。

公司第一大股东深科技持股69.72%，实控人为中国电子（国务院国资委出资）。国资背景为公司境外市场拓展提供信用背书。公司自成立起主要专注于境外市场拓展，已与多个境外地区主要电力公司、电力工程总包商等建立长期稳定合作关系。

公司已认定为国家高新技术企业、四川省瞪羚企业。截至2024年6月末拥有专利149项（发明专利48项），核心技术均为自主研发且已步入批量生产阶段。公司产品在境外市场取得MID、CE、KEMA、DLMS、G3-PLC等逾600项国际权威认证。

2021-2023年公司营收从14.75亿元增至25.50亿元，CAGR 31%；归母净利润从2.08亿元增至4.86亿元，2023年同比+165.67%。2024年前三季度营收21.20亿元同比+13.22%，归母净利润4.72亿元同比+29.95%。公司预测2024年度营收和净利润分别为27.18亿元和5.43亿元。

盈利能力持续提升。毛利率从2021年21.60%提升至2024年前三季度38.86%，净利率从14.09%提升至22.24%。毛利率提升主要系高毛利率境外客户收入占比上升及原材料成本管控优化。期间费用率从2021年16.59%降至2024年前三季度11.91%，成本控制能力较强。

资产负债率从2022年41.54%降至2024H1的27.89%，偿债能力持续提升。2021-2023年研发投入复合增长率为10.63%，研发费用率接近同业平均水平。

公司募投项目计划总投资10.17亿元。智能计量终端自动化生产线建设项目投资3.42亿元，建设期3年，新增800万台智能计量终端年产能。达产后年营业收入187，538.46万元，税后利润27，655.75万元，内部收益率25.65%（税后），静态投资回收期6.78年（含建设期）。

研发中心改扩建项目投资2.86亿元，开展智能电表、智能融合终端、智能水表及智能燃气表等新一代产品技术研发。全球销服运营中心建设项目投资0.88亿元，建设国际与国内两个销售服务运营中心。补充流动资金3.00亿元。

2024H1公司智能计量终端产能利用率处于高位，自动化产线建设将有效解决产能瓶颈。项目全部实施完成后公司智能计量终端年产能将显著提升，为持续获取境外大额订单提供产能保障。

选取海兴电力（PE 18.83X）、林洋能源（13.78X）、西力科技（25.59X）、炬华科技（14.01X）为同业可比公司，2023年PE均值18.05X。开发科技2023年营收25.50亿元、归母净利润4.86亿元，营收规模在可比公司中处于中上水平，净利润增速远高于可比公司均值。

公司竞争优势体现在：境外收入占比超90%显著高于同业，欧洲等高毛利市场贡献主要利润；是唯一打入英国市场的境内智能电表企业，品牌壁垒高；核心技术自主研发，产品获逾600项国际认证；国资背景为境外拓展提供信用背书。境内市场处于销售起步阶段，国家电网累计中标超6亿元，有望成为第二增长曲线。

综合来看，公司作为北交所稀缺的全球化智能计量标的，境外市场基本盘稳固，募投项目打开产能瓶颈，境内市场拓展提供增量空间，具备中长期投资价值。

（注：本文所有数据和信息均来源于开源证券研究所发布的《开发科技（873879.BJ）：聚焦于能源计量行业，境内外市场双轮驱动》新股申购报告，发布日期2025年2月28日。）