国信证券奥特莱斯行业专题报告指出，奥莱作为折扣零售业态的一种，通过利用供应链供需错配实现超低价采购，具备较强抗周期属性。据中国百货商业协会，截止2023年底国内已有奥莱门店243家，2019-2023年奥莱市场规模CAGR达10.1%，预计2025年达2600亿。奥莱业态在2020-2023年始终保持正向增长，2023年同比增长9.5%领跑主要零售业态。行业头部化趋势明显，连锁化率近70%，6家头部运营商以28%项目数量贡献56%市场份额。

国内奥莱市场整体一直处于持续增长态势，2019-2023年CAGR达10.1%，无论是在2020-2022年疫情期间还是2023年疫情放开后，都有着高于消费行业整体的增长趋势。据中国百货商业协会预计，未来仍有望以6.3%增长至2025E的2600亿。从2023年主要零售业态增长对比看，奥莱同比增长9.5%，显著优于超市（约3%）、品牌专卖店（约6%）、百货店（约6%）和网上零售（约8%），在限额以上零售分业态中增速排名靠前。奥莱逆周期增长的逻辑在于：当经济增速减缓或居民消费信心较弱时，消费者价格敏感度提升但对于品牌品质追求未变，知名品牌折扣商品需求快速提升。据BCG调查，奥莱作为首选购物渠道指数增长68%。

据赢商研究中心统计，2023年国内奥莱项目连锁化率近70%，单体项目主要集中在实际下沉市场和存量物业改造项目。六家头部奥莱运营商（砂之船、王府井、首创集团、杉杉商业、百联集团、RDM佛罗伦萨小镇）连续上榜，2021年销售额10亿+项目中包揽29项，以28%的项目数量贡献了56%的市场份额。头部单店店销明显高于行业平均7亿，砂之船2021年平均店销12亿、百联集团13亿、杉杉商业16亿。头部企业运营项目数量从砂之船18家、王府井16家、首创集团15家到百联9家，形成了全国化布局与区域深耕并举的竞争格局。行业高集中度反映综合奥莱对资金和运营能力要求较高，大型集团资源撬动优势明显。

从需求端看，消费者回归理性消费，追求高性价比。价格因素在购买决策中重要性不断提升，但同时消费者对产品品质有了一定要求。从供给端看，品牌方在当前需求不振阶段均存在较大库存压力，奥莱能有效帮助品牌商消化库存。据奥莱领秀数据，奥莱商业体中专供产品占比35-40%，并带来了45-50%的业绩贡献。专供产品通过分渠分品解决了品牌商担心影响正价店销售的顾虑。服装尾货市场持续扩容，服装品牌集中度较低、库存压力大，尤其时尚女装季节性特点使其一旦上架就开始进入贬值周期，为奥莱提供了充足货源。

表：国内主要奥莱运营商对比

运营商	门店数	21年10亿+项目数	21年平均店销（亿）	区域布局
砂之船	18	6	12	全国布局
王府井	16	6	13	北方地区为主
首创集团	15	4	11	华东/华中/西南
杉杉商业	14	5	16	全国布局
百联集团	9	4	13	华东/长三角
RDM佛罗伦萨小镇	7	4	18	各大区域节点城市