东兴证券发布通信IDC行业深度报告，指出AI正驱动IDC行业进入AIDC发展阶段。2017-2024年国内数据中心机架数由166万增长至880万（CAGR 27%），但2021年底上架率仅55%，行业整体供大于求。IDC呈现明显周期性——两轮上行期分别持续3年和4年。当前时点可类比2013年移动互联网时代，阿里巴巴宣布AI基础设施投入将超过去十年总和，本轮AIDC高景气有望超过3年。

数据中心是为租户计算机系统提供放置、电力、冷却、安全和监控等基础设施的专用空间。从商业模式角度，IDC是典型的重资产行业——无论是前期工程建设、设备采购还是日常运营管理，均需要大量资金。截至2023年底，头部IDC企业资产规模普遍达数百亿元，固定资产占总资产比例极高。

IDC同时是资源密集型及政策敏感型行业。数据中心建设布局受土地、网络资源、电力及能耗指标等因素影响，这些因素与政府政策息息相关。政策是开启IDC新周期的关键钥匙——2012-2013年工信部等多部门出台《关于数据中心建设布局的指导意见》，从执行层面提出多项保障措施，包括对符合条件的数据中心执行大工业用电电价，在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。

国内数据中心市场持续扩张。东兴证券测算，2017-2024年国内数据中心市场规模由430亿元增长至1532亿元，复合增速约20%。供给端增长更快——同期在用算力中心标准机架数由166万增长至880万，复合增长率达27%。

供大于求的格局已经形成。根据工信部数据，截至2021年底，我国在用数据中心机架总规模超过520万标准机架，平均上架率仅55%。这意味着近一半的机架处于空闲状态，行业整体产能利用率偏低。供大于求的格局对IDC企业的定价能力和盈利水平构成持续压力，也是近年来单机柜租金持续下滑的核心原因。

IDC行业并非持续增长，而是呈现明显周期性。2013-2024年，国内IDC经历两轮完整周期：

第一轮上行（2013-2015年）：移动互联网时代开启，加速增长的接入流量驱动IDC快速发展，行业平均增速46%。政策与资本双重发力——2013年IDC牌照在停发六年后再次发放，电信运营商、互联网、传统IDC企业纷纷投资建设数据中心。

第一轮下行（2016-2017年）：行业平均增速降至20%。尽管流量依旧加速增长，但更多企业获取牌照进入行业，竞争加剧。世纪互联单机柜月度循环营收持续下滑，龙头企业被迫采取价格战抢夺市场份额。

第二轮上行（2018-2021年）：行业平均增速回升至36%，持续四年。下游互联网行业脉冲式发展提升IDC景气度——2018年腾讯加大公有云资本开支、2020年疫情线上流量爆发、抖音短视频崛起带动秦淮数据和润泽科技打破格局。

第二轮下行（2022-2024年）：行业平均增速降至12%。2021年工信部《新型数据中心发展三年行动计划》加强监管，叠加宏观经济影响和互联网企业降本增效，IDC开启降价潮。万国数据单机柜租金由2296元降至2034元/平方米/月，世纪互联由9270元降至8761元/机柜/月。

2025年初，DeepSeek开源大模型迅速出圈，推动智算数据中心需求快速增长。从映射角度，当前时点可以类比2013年移动互联网时代——大型互联网平台带头加大AI基础设施投入，民间资本陆续跟随。

相同点：2025年2月，阿里巴巴宣布未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。2025年3月，奥飞数据计划定增募集17.5亿元用于建设新一代云计算和人工智能产业园。

不同点：当前工信部尚未联合国家能源局推出执行层面的用电保障措施。国家能源局《2025年能源工作指导意见》列出21项年度重点任务，但尚未提及对智算中心在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门支持。自上而下角度看，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席。

IDC行业两轮周期复盘

周期	时间段	行业平均增速	核心驱动力	下行原因
第一轮上行	2013-2015年	46%	移动互联网流量爆发	-
第一轮下行	2016-2017年	20%	-	竞争加剧、价格战
第二轮上行	2018-2021年	36%	云计算+短视频脉冲	-
第二轮下行	2022-2024年	12%	-	监管加强+降价潮

参考过往两轮上行期分别持续3年和4年，中间格局变动导致行业持续2年增速放缓。当前IDC行业已经加大资本开支，头部企业表现稳定，上层支持性政策尚未发力。本轮AIDC产业高景气有望超过3年。

相关标的：润泽科技、宝信软件、光环新网、网宿科技、奥飞数据、数据港、润建股份。东兴证券看好AI驱动智算中心进入快速建设期，IDC进入新的发展阶段，行业坚定看好。