本周动力煤价格延续下跌态势，秦港Q5500报618元/吨（周跌17元，同比-27.5%），京唐港主焦煤1350元/吨（周跌30元，同比-38.6%）。但边际变化正在发生——沿海八省日耗周环比增加4.09%，库存可用天数下降0.8天，5月下旬日耗拐点临近。信达证券研究所认为，煤炭产能短缺底层逻辑未变，煤企高盈利、高分红属性突出，短期回调后板块性价比凸显，夏季旺季来临煤价有望企稳回升。

本周秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价618元/吨，周环比下跌17元/吨，较2024年同期下跌27.5%。产地方面，大同南郊粘煤坑口价476元/吨（周跌44元），陕西榆林动力块煤580元/吨（周跌8元）。国际煤价同步承压，纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价69.3美元/吨（周跌0.3美元），ARA6000大卡91.3美元/吨（周跌7.8美元）。

当前煤价处于近三年同期最低水平，电厂拉运较弱、中游港口库存持续走高是短期压制因素。但边际变化正在发生：沿海八省日耗周环比增加7.10万吨/日（+4.09%），库存周降2.60万吨，可用天数下降0.8天。按照历史经验，5月下旬沿海日耗通常迎来季节性拐点，市场悲观情绪有望反转，煤价企稳回升可期。

本周样本动力煤矿井产能利用率96.1%（周降0.3pct），样本炼焦煤矿井开工率89.26%（周降0.7pct），产能利用率回落反映部分煤矿在煤价持续下跌压力下主动减产。进口端，印尼一季度煤炭出口同比下降5.7%，印尼煤炭矿权税改落地后矿业成本上升，或对进口煤价格形成支撑。蒙古国1-4月煤炭出口同比下降0.2%，国际供给端亦有所收缩。

国内方面，大秦线周度日均发运量104.0万吨（周降16.05万吨），发运量下降部分反映上游减产意愿。新疆轮台阳霞矿区塔里克一号矿井（年产120万吨）破土动工，但短期供给增量有限。绿地集团与中国中煤签约将年合作规模提升至1000万吨，长协煤市场稳定运行。

煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变：短期供需基本平衡、中长期仍存缺口，煤价底部确立并中枢站上新平台趋势未变。优质煤企高盈利（ROE 10-20%）、高现金流、高分红（股息率>5%）的核心资产属性未变，公募基金煤炭持仓仍处低配状态。

当前煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会。配置策略上，不可忽视红利特性（向下回调有高股息边际支撑），又要把握顺周期弹性（向上弹性有煤价上涨预期催化）。重点关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源（稳健龙头）；前期超跌弹性标的兖矿能源、电投能源、广汇能源；优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能。

表格：秦皇岛港动力煤价格与库存趋势表：秦皇岛港动力煤(Q5500)价格与库存变化指标本周上周周环比同比秦港Q5500市场价（元/吨）618635-2.7%-27.5%秦港煤炭库存（万吨）760753+0.9%+48.1%大同南郊坑口价（元/吨）476520-8.5%—沿海8省日耗（万吨/日）——+4.09%-1.5%