开源证券乙二醇行业深度报告指出，2024年乙二醇表观消费量达2487万吨，同比增长5.98%，下游聚酯产业链持续扩产拉动需求增长。供给端2023-2024年产能增速已从2020-2022年的26-46%大幅放缓至7.32%和1.06%，净进口量从2020年1048万吨降至2024年639万吨。供需格局持续改善，2025-2027年乙二醇消费量预计维持4-5%增速，而产能增量有限，乙二醇重心有望继续上移。

2024年乙二醇下游消费中聚酯产业链占比达90%，其中涤纶长丝占比50%、聚酯瓶片20%、涤纶短纤11%。2020-2024年涤纶短纤、涤纶长丝、PET瓶片产能合计增长1761万吨，带动乙二醇需求约590万吨。涤纶长丝2024年表观消费量3398.71万吨（+17.85%），产能利用率85.72%，POY库存天数20.5天、坯布库存29.91天，下游库存健康。2025-2026年涤纶长丝规划新增770万吨、涤纶短纤148万吨、PET瓶片360万吨，若全部投产将拉动乙二醇需求约308万吨/年。

2020-2022年乙二醇产能从1553.9万吨增至2577.4万吨，CAGR超35%，导致行业深度亏损。2023-2024年产能增速骤降至7.32%和1.06%，诸多新增产能规划取消或放缓。2025-2026年剔除内蒙古久泰搁置产能后，新增产能仅约170和100万吨，产能利用率有望从66%提升至70%。净进口量从2020年1048万吨降至2024年639万吨（-39%），海外装置盈利下降导致部分停运淘汰，国内供给增量有限。

2024年6月以来乙烯制乙二醇开工率从55%上行至65-70%，煤制乙二醇开工率同步回升，市场库存持续下探，反映供需格局收紧。2024年1月煤制乙二醇毛利润由负转正，乙烯制同步修复。2022年3月以来EO-MEG价差为正，MEG价格至少需涨至5272元/吨才有进一步提升负荷的动力，价格仍有抬升空间。

开源证券预测2025-2027年乙二醇表观消费量分别为2587/2710/2836万吨，同比+4.02%/+4.72%/+4.68%，产能利用率从66%提升至70%。供需改善背景下乙二醇价格重心有望继续上移。推荐荣盛石化（240万吨产能）、恒力石化（180万吨产能）；受益标的万凯新材（120万吨项目一期3月投产）、丹化科技（22万吨）、东方盛虹（190万吨）、卫星化学（182万吨）、新疆天业（参股60万吨）。

表1：乙二醇供需平衡预测（2020-2027E）

年份	产能（万吨）	产能利用率	产量（万吨）	表观消费量（万吨）	同比增速
2020A	1,554	53%	822	1,870	-
2021A	2,056	57%	1,180	2,010	+7.51%
2022A	2,577	51%	1,314	2,061	+2.56%
2023A	2,762	59%	1,643	2,347	+13.86%
2024A	2,792	66%	1,849	2,487	+5.98%
2025E	2,962	66%	1,949	2,587	+4.02%
2026E	3,062	67%	2,041	2,710	+4.72%
2027E	3,062	70%	2,138	2,836	+4.68%