方正证券研究所发布的汇川技术深度报告指出，公司创立于2003年，经过20余年发展，已从单一的变频器供应商成长为覆盖通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通的光机电液综合产品及解决方案供应商。公司营收从2007年的1.6亿增长至2023年的304亿元（16年CAGR约38.8%），归母净利润从0.5亿元增长至47.4亿元。公司凭借前瞻判断、优秀管理能力以及产品力塑造核心竞争力，在工业自动化、新能源车、电梯三大板块均处于行业领先地位。

公司创立于2003年，最初仅做变频器产品。2008年金融危机期间，公司决策向综合产品解决方案转型，进军伺服系统等领域。2013年进入新能源汽车领域，首先在商用车领域做到份额领先；2016年正式进入新能源乘用车市场。2016年布局工业机器人业务，2023年新能源产品收入达99.2亿元。

分行业看，工业自动化板块2023年收入205亿元（占比67%），新能源板块收入99亿元（占比33%）。分产品看，2023年通用自动化业务收入150.4亿元（占比近半），电驱&电源系统、牵引系统收入99.2亿元（占比33%），电梯电气系统收入52.9亿元（占比17%）。公司高管团队多为国内优秀高校毕业生，大多曾就职于华为电气和艾默生网络能源，兼具国际化与专业背景。自上市以来累计发布七轮股权激励计划，持续激发经营活力。

据睿工业数据，2023年我国工业自动化市场规模约2910亿元，公司整体市占率约7%。2023年公司通用自动化收入150.4亿元，同比增长约10%。即使在工业自动化整体市场规模增速放缓甚至下滑的2022、2023年，公司依然维持双位数增长，2024H1自动化收入仍维持7.32%增速，跑赢行业整体承压态势。

2023年公司在通用伺服（28.2%，第一）、高压变频器（15.9%，第一）领域市占率稳居第一，小型PLC（15.3%，第二）、低压变频器（19.6%，第二）市占率稳中有升。公司凭借“工控+工艺”一体化解决方案、行业定制化能力、快速客户响应等优势，持续超越行业增速。产品开发采用IPD集成开发模式，研发涵盖技术研究、平台产品开发、定制化产品开发三个层面。

2013年公司进入新能源汽车领域，首先在商用车领域做到份额领先；2016年正式进入新能源乘用车市场。2023年公司新能源产品收入99.2亿元（+79%），2024H1新能源汽车业务实现营收约60亿元（同比增长超100%）。按照2023年新能源车销量949.5万辆计算，动力系统市场空间约759亿元。汇川联合动力2023年营收93.7亿元、归母净利润1.9亿元，24H1营收60.6亿元、归母净利润2.9亿元，利润率显著提升。

2024H1汇川联合动力电控产品份额约11%（第三方排名第一），电机份额约4.7%（排名第五），驱动总成份额约5.9%（排名第四），OBC份额约4.5%（排名第七）。2024H1新能源物流车总成装机量75676台，市场份额47%位居榜首；新能源重卡电控发货量同比增长220%。

2023年我国电梯产量156万台（+7%），保有量达到1063万台（+10%）。2023年电梯销量约146万台，更新替换需求约21万台（占比14%），预计到2028年更新替换需求有望达68万台。2023年全球电梯行业市场规模约1501亿美元，我国电梯行业市场规模约4943亿元。

公司在智慧电梯领域产品覆盖电梯控制系统、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气、电梯物联网等。2023年智慧电梯业务销售收入51.62亿元（+3.92%），2024H1约23亿元（同比下滑约2%），优于行业水平。该业务板块属于成熟型业务，未来有望平稳发展并持续贡献良好现金流。

业务板块	2023A	2024E	2025E	2026E
通用自动化	150.4	165.4	185.3	207.5
电驱&电源系统	99.2	148.8	208.3	270.8
电梯电气系统	52.9	52.9	54.5	56.1
合计	304.2	368.9	450.0	536.4