国联民生证券研究报告指出，防空系统正经历从传统“防空反导”向“反无+防空”融合的新时代变革。俄乌冲突中无人机使用频次高峰期达6万次/月，成为有史以来无人机对抗烈度最高战争。全球反无人机市场预计2028年达47.65亿美元（CAGR 21.8%），军事和国防领域占据大部分份额。军贸方面，2004-2014年俄罗斯占全球防空系统出口53.38%，俄乌冲突后其供货能力受冲击，国产防空系统出海迎历史性机遇。雷达升级向低空探测、深度学习、光电融合方向发展，反无雷达最终将纳入战场防御一张网。

全球防空系统品类近百种，根据射程分为超近程（8km内）、近程（8-15km）、短程（15-40km）、中程（40-200km）、远程（200km以上）五类。以萨德（THAAD）为例，一套防空装备由拦截弹、BM/C4I指控系统、X波段相控阵雷达、发射车四部分组成。从价值量看，导弹占防空系统价值约50%（单发约1.50亿人民币），雷达占约11%（单套约17.74亿人民币），两者合计超60%。

俄乌冲突颠覆了传统防空认知。无人机在2023年8月普及后，2024年战场前线轻小型无人机使用频次达月均6-7万架次。成本不到300美元的FPV无人机配合反坦克弹可摧毁价值500万美元的坦克，600美元的纸板无人机可摧毁防空系统。无人机打破了传统空袭样式，推动空防体系、防御手段和防御策略变革。反无伴随无人机普及得到重视，反无人机能力成为军用及民用重要研究方向。

全球反无人机市场2021年约11.98亿美元，预计2028年达47.65亿美元，CAGR为21.8%。反无人机系统由探测预警、识别跟踪、毁伤对抗、指挥控制系统组成。低慢小无人机雷达和红外特征不明显，探测是首要难题——飞行高度低造成雷达视线被地形遮蔽，加上无人机用低反射率材料制造，探测难度显著增加。

雷达升级向四个方向融合：从中高空探测向低空探测转变；采用深度学习降低虚警率；雷达与光电探测集成（雷达探测距离远、光电分辨力高）；反无雷达纳入战场防御一张网，实现分层分级防御。各国技术路线尚未统一，美国六层防空反导概念中多项与反无相关。美Windshear系统已击落45架无人机包括蜂群；俄电子战系统可压制RQ-4全球鹰等多型无人机；英AUDIS探测距离6-10km、探测目标≥700个；德HPEM电磁脉冲系统可拦截整个蜂群。

2019-2023年军贸数据中，飞机占46%居首，导弹占15%。防空导弹占导弹类交易金额74%（2023年约422亿美元），占军贸整体约11%。2004-2014年全球防空系统出口额前五位：俄罗斯53.38%、美国19.56%、法国8.87%、德国4.10%、瑞士2.49%，CR5达88.40%。进口方面，阿联酋8.22%、韩国7.87%、埃及7.66%、印度5.85%。

俄乌冲突对俄罗斯防空导弹军贸供给能力产生较大冲击。考虑到俄罗斯武器装备购买方与中国关系更为友好，美国军备更偏向进攻，国内防空系统军贸市场或有较大市占率提升空间。国内已形成从近程（HQ-17AE）到中程（HQ-16FE）到远程（HQ-9BE）的完整产品系列。HQ-9BE射程260km，抗多目标饱和攻击；HQ-17AE具备行进间搜索跟踪发射能力，被称为“低空猎手”。阿尔及利亚（我国占比15%、俄系59%）、塞尔维亚（已采购红旗-17AE）等友好国家具备防务市场拓展潜力。

表1：防空系统核心价值量与市场数据

指标	数据	备注
单套萨德雷达造价	2.43亿美元（约17.74亿人民币）	AN/TPY-2雷达
单发拦截弹价格	0.21亿美元（约1.50亿人民币）	萨德拦截弹
导弹占防空系统价值	约50%	以萨德系统测算
雷达占防空系统价值	约11%	以萨德系统测算
2028年全球反无市场	47.65亿美元	CAGR 21.8%
防空导弹占军贸导弹	74%（约422亿美元/年）	2023年数据
俄罗斯防空军贸份额	53.38%	2004-2014年

防空系统产业链核心环节包括防空导弹（占价值50%）、雷达（11%）、指控系统、发射装置。反无人机需求驱动下，低空探测雷达、光电融合系统、激光/微波定向能武器迎来增量空间。军贸出海方面，国产防空系统性价比突出，有望填补俄乌冲突后留下的市场空白。建议关注防空导弹产业链相关企业、反无人机系统核心供应商，以及具备军贸出口能力的系统集成商。风险提示：行业需求不及预期、政策风险、技术攻关不顺利。