开源证券研究报告指出，创新药产业链正迎来政策与投融资的双重拐点。2025年1月全球医疗健康产业投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%。国内融资额53.04亿元，环比增长14.11%，自2024年Q4起月度环比持续改善。中国管线BD交易首付款从2018年的2.84亿美元飙升至2024年的56.23亿美元，BD交易数量从64个增长至275个。政策端，国家从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障构建了全链条支持体系，各地方政府设立千亿级生物医药产业基金。产业链回暖趋势已现，CRO/CDMO需求修复有望加速。

2025年1月全球医疗健康产业投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%，整体回暖态势明显。投融资事件数约194起，环比增长26.8%。全球投融资的大幅反弹为创新药研发提供了充足的资金保障，CRO/CDMO行业的外包需求有望逐步恢复。从历史周期看，全球医疗健康投融资在经历了2022-2023年的低谷后，2024年下半年开始逐季回暖，2025年1月数据进一步确认了回暖趋势的可持续性。

国内方面，2025年1月中国医疗健康产业融资额约53.04亿元，环比增长14.11%，自2024年Q4起月度环比持续改善。虽然同比仍下滑23.57%，但环比改善趋势已连续多月确认，标志着国内生物医药投融资正从底部逐步回暖。2025年1月新药申报IND数量约145个，环比略有下滑，但预计随着投融资回暖传导至研发端，IND申报数量有望回升。产业链拐点或已至。

中国管线BD交易首付款从2018年的2.84亿美元快速增加至2024年的56.23亿美元，6年间增长约19.8倍。BD交易数量从2018年的64个增长至2024年的275个，增长约3.3倍。BD交易的量价齐升反映了国内创新药管线质量的持续提升和海外药企对中国创新资产的认可度不断提高。

BD交易持续火热，为国内创新药企实现快速融资及创新药管线的价值兑现提供了新的路径，也为核心管线的持续推进与新一轮早研管线的开设提供了资金保障。2024年BD交易首付款创历史新高，已成为仅次于IPO和定增的创新药企重要融资渠道。随着国内创新药研发水平的持续提升，BD交易有望继续维持高热度，推动行业投融资持续改善。

2024年以来，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。国家医保局计划2025年发布第一版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式为高值创新药开辟了新支付路径。审评审批改革方面，创新药临床试验审评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日，药品补充申请审评时限由200个工作日缩短为60个工作日。

地方政策同步跟进。北京、广州、珠海、成都、浙江等地先后出台配套政策，对进入Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验的1类新药分别给予一次性奖励，单个企业每年新药研发奖励最高达1亿元。2025年2月，证监会发文支持生物医药在内的优质未盈利科技型企业发行上市，创新药融资端有望持续回暖。政策组合拳显著缩短了创新药的市场准入周期，持续提升国内创新药企研发积极性。

政策端与投融资端的双重驱动下，创新药产业链边际回暖趋势已现。一方面，全球投融资大幅反弹将推动CRO/CDMO行业的外包需求恢复。另一方面，BD交易持续火热为国内创新药企提供了新的融资路径，一级市场融资改善将逐步传导至研发外包需求。

从产业链估值看，当前位置处于新一轮周期的复苏阶段。后续随着客户的外包订单逐步交付确认收入，行业的产能利用率有望逐步提升，盈利能力快速恢复，估值有望被快速消化。创新药产业链是具有一定周期性的成长赛道，当前正处于从底部向上复苏的拐点期。