中邮证券食品饮料行业周报对2025年春节期间白酒动销进行了全面跟踪。在高动销基数下品牌酒企经受住考验平稳度过，动销整体看略好于节前预期。茅台回款进度持平，五粮液受益减量政策批价回升至930元，今世缘、洋河等在全国或局部区域采取控货措施。分价格带看苏皖白酒好于高端酒好于次高端酒，宴席场景相对景气，礼赠和商务持续承压。中邮证券认为节后淡季回款仍有一定要求，需关注批价走势与渠道库存去化进度。

2025年春节期间白酒动销在高基数背景下整体平稳，表现略好于节前市场悲观预期。茅台回款进度同比持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（属预期内），节后淡季回款仍有一定要求。动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，但幅度好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。分价格带来看，苏皖白酒动销表现好于高端酒，高端酒动销表现好于次高端酒。分场景来看，宴席场景相对景气，礼赠和商务场景持续承压。中邮证券认为白酒行业正处于去库周期尾声，春节动销验证了品牌酒企的渠道把控力，节后批价走势将成为判断行业景气度回升的关键观察指标。

春节前后五粮液在全国范围采取控货措施，普五批价从节前约920元提升至节后930元，环比上涨1.09%，同比仅下降0.53%，价格表现显著优于其他高端竞品。五粮液的控量挺价策略验证了品牌酒企从“压货式增长”向“主动控量保价”转型的可行性。受益减量政策，春节期间普五动销表现良好，渠道库存压力得到有效缓解。中邮证券认为五粮液的批价回升是白酒板块的重要积极信号，表明头部酒企已不再单纯追求规模扩张，而是更加注重价格体系稳定和渠道健康度，这一策略转向有望在2025年延续。

为消化库存压力，春节前后多家酒企采取了主动控货措施。2月1日今世缘发布通知暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单，体现出对核心大单品价格体系的维护意愿。洋河股份2月6日连续发布通知，江苏省内暂停接收第六代海之蓝销售订单（第七代海之蓝即将上市），同时梦之蓝M6+实施严格配额管控。此前洋河已于1月停止线上天之蓝与海之蓝的订单及货物供应。中邮证券指出多家酒企节前主动控货为近年少见，反映行业从“旺季压货”向“淡季稳价”的策略转变，渠道库存压力有望在Q2逐步消化。

具体品牌层面，春节期间茅台1935在700元价格带动销加速，茅台批价平稳；五粮液普五受益减量政策动销良好；泸州老窖回款进度慢于去年同期，厂商更加注重实际开瓶量与终端动销；汾酒库存良性，青20批价稳定在360元左右。区域龙头方面，古井贡酒春节回款略慢于去年，古8古16表现较好，古20相对承压；迎驾贡春节动销同比有所增长，主要依靠洞6放量；今世缘四开批价虽有所下滑但动销表现良好；洋河梦之蓝在费用支持下表现抢眼，天之蓝和海之蓝动销承压。中邮证券认为品牌分化将进一步加剧，区域龙头凭借基地市场优势表现优于全国性次高端品牌。

表1：2025年春节期间主要白酒品牌动销跟踪

品牌	回款进度	批价表现	动销评价	核心观察
贵州茅台	同比持平	原箱2620元平稳	平稳	1935在700元价格带动销加速
五粮液	正常推进	普五930元环比+1.09%	良好	减量控货政策效果显著
泸州老窖	慢于去年同期	稳定	平稳	注重实际开瓶量与终端动销
山西汾酒	正常推进	青20稳定360元	库存良性	青花系列价格体系稳健
古井贡酒	略慢于去年	稳定	古8古16较好	古20相对承压
今世缘	正常推进	四开批价下滑	良好	2月1日起暂停接收四开对开订单
洋河股份	正常推进	稳定	梦之蓝抢眼	海之蓝/天之蓝承压，梦之蓝费用支持