国金证券最新纺织服饰周报指出，露露乐蒙FY25Q1营收23.71亿美元同比增长7.32%，毛利率升至58.34%，中国区营收增长21%至3.68亿美元，门店达154家。公司维持全年营收增长5%-7%指引，中国大陆预计增长25%-30%。4月服装零售同比增长2.2%，原材料价格整体稳定。在关税不确定性和消费复苏背景下，纺织制造龙头及品牌服饰低估值标的具备配置价值。

露露乐蒙本周公布FY25Q1业绩，营收23.71亿美元（+7.32%），毛利率58.34%（+0.62pct），净利润3.15亿美元（-2.13%）。北美营收+3%（美国+2%），中国区营收3.68亿美元（+21%），其他地区+16%。中国区同店销售受春节错期影响约4%的负面拖累，但仍在高端运动服饰市场持续突破。门店方面全球770家，净开3家全部由中国市场贡献（154家）。产品端女性推出Daydrift、Shake It Out等新品，男性推出Zeroed in、Smooth Spacer等，反馈积极。公司维持全年营收111.5-113.0亿美元指引（剔除53周因素实际+7%-8%），中国大陆预计+25%-30%。露露乐蒙的稳健表现验证了高端运动服饰在中国市场的持续渗透力，也为国内运动鞋服龙头提供了积极参照。

露露乐蒙积极应对关税不确定性，采取与公共卫生事件期间相似的策略：谨慎管理费用、提升供应链效率、利用供应链地位进行成本协商。公司维持营收指引，削减订单概率较小，与头部供应商绑定有望持续增强。纺织制造龙头如华利集团、申洲国际等有望持续受益于大客户的订单集中和份额提升。短期板块情绪受美国加征关税影响有所调整，但此次超预期关税将推动制造行业进一步洗牌，龙头具备更强的抗风险能力和全球产能布局，订单或进一步向龙头企业转移。推荐浙江自然、申洲国际、华利集团、扬州金泉，建议关注晶苑国际。

4月服装零售同比增长2.2%，受天气因素略有走弱，5月预计随天气转好、五一出行、618预售提前而环比改善。新消费趋势下，实用主义和悦己成为消费新逻辑，户外运动、跑步等品类规模扩张快于整体。海澜之家顺应消费降级趋势拓展城市奥莱业态，开店空间大且盈利能力较强，分红水平高位。安踏体育多品牌矩阵持续发力，受益于亚玛芬业绩高增。稳健医疗全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升。品牌服饰低估值标的具备修复弹性，关注比音勒芬等。

品牌端推荐海澜之家、安踏体育、稳健医疗；制造端推荐浙江自然、申洲国际、华利集团。风险：内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险。原材料价格本周整体稳定，328级棉现货14561元/吨，内外棉价差165元/吨，成本端平稳。

指标 | FY25Q1数据 | 同比变化

营收 | 23.71亿美元 | +7.32%

毛利率 | 58.34% | +0.62pct

净利润 | 3.15亿美元 | -2.13%

中国区营收 | 3.68亿美元 | +21%

中国区门店 | 154家 | 净开3家

全年指引 | 111.5-113.0亿美元 | +5%-7%