天风证券发布的《医药生物行业2025年年度策略》指出，医药政策拐点愈发明确。医保政策明确提出“赋能经济发展”，创新药是政策明确鼓励和支持的方向。行业整体就诊处于平稳增长态势，次均费用下降已在部分区域观察到企稳态势。产品竞争力显著提升，更多公司嵌入全球医药产业链。板块调整相对充分，人口老龄化加深+需求品质升级带来长期投资机会，医药的相对优势已较为明显，建议关注创新药械和超跌龙头。

2024年11月国家医保局党组集体学习强调，要聚焦呵护“小的”、照顾“老的”、保障“病的”、支持“新的”、打击“假的”，完善“1+3+N”多层次医疗保障体系，常态化制度化开展医药集中采购，深化医药价格管理，健全支持创新药发展机制。国家卫健委在三明医改培训班中明确，要完善财政补助政策、化解债务、动态调整医院编制、改进价格管理、完善薪酬制度改革。医保局大力支持发展商业健康保险，构建多层次医疗保障体系属于战略性方向，是推动发展商保的源动力。

截至2023年底，全国九成以上统筹地区开展了DRG/DIP付费，DRG付费城市190个，DIP付费城市192个，26个省已实现全覆盖。2022年按DRG/DIP付费医保基金支出占统筹地区住院医保基金77%，2023年超过70%。2.0版DRG分组核心分组409组（较1.0增33组），重点调整临床意见集中13个学科；2.0版DIP核心病种9520种，集中度提升。配套协商谈判、特例单议（不超过5%）、结余留用、预付金制度（可预付1个月左右）等机制，体现医保支付为医疗机构赋能，推动医疗、医保、医药协同发展。

2024年1-10月商业健康险保费累计收入8739亿元，同比+8%。主流百万医疗险中超70%产品将创新药作为主体责任，2023年商保共纳入441种药品（国内肿瘤创新药246种占56%）。2023年创新药市场规模约1400亿元，商保对创新药支付总额约74亿元，占5.3%（肿瘤药约占9%），年复合增长率25%。按30%参保率计算惠民保有望带来250亿/年医疗支出增量。商保对特药、创新药的纳入力度加大，国产创新药占主导地位。

表1：多层次医保体系与商保关键数据

指标	数据	说明
2024年1-10月商保保费	8739亿元（+8%）	持续增长
2022年商保赔款占直接医疗支出	7%	提升空间大
2023年商保纳入创新药数量	441种	国产肿瘤药占56%
2023年商保对创新药支付	74亿元（占市场5.3%）	CAGR 25%
DRG/DIP统筹地区覆盖率	超90%	26省全覆盖

根据WIND一致性预测，约50%的港股/A股Biotech公司预计在2026年及以前实现盈利。市值≥500亿元的公司中，百利天恒和信达生物预计2024/2025年盈利，百济神州预计2026年盈利。港股/科创小市值Biotech经历过上一轮泡沫大多超跌，经过1-2年内部在研产品的创新迭代，陆续涌现出具有国际竞争力的品种，估值有望回升。医保谈判价格体系日趋稳定成熟，创新度高、进度快的药品享受更高研发投资回报。建议关注创新药（百济神州、迪哲医药、泽璟制药、康方生物、科伦博泰、云顶新耀）、业绩驱动（爱博医疗、海思科、艾力斯、特宝生物、惠泰医疗）等方向。

Meta Description见标题下方。

导语见正文起始。