2024年中国钢铁行业在“三高三低”（高产能、高成本、高库存、低需求、低价格、低效益）的困局中艰难运行。粗钢产量10.05亿吨（-1.7%），钢材净出口1.04亿吨（+25.8%）创历史新高，但CSPI价格指数从年初113.56跌至年底97.47。东莞证券最新报告指出，宏观政策积极效应持续释放，2025年钢铁行业运行有望逐步企稳，建筑用钢或触底修复，制造业用钢需求稳中求进，特钢转型升级将打开新的增长空间。

2024年铁矿石价格经历“下跌-反弹-再下跌-回升”的波动。一季度因终端需求偏弱快速下跌，二季度宏观政策刺激反弹，5-9月供过于求致价格跌至700元下方，9月下旬后政策组合拳推动回升至800元上方。45港铁矿石库存维持约1.5亿吨高位，海外主要矿山产能扩张，2025年供给将继续充足。炼焦煤价格同样承压，年初安全监察致供给受限价格高位震荡，二季度起地产需求低迷叠加进口大增致价格持续下行，年末刷新年度低点。焦煤供大于求格局延续，2025年价格仍将弱势运行。

2024年国内粗钢产量100509万吨（-1.7%），生铁产量85174万吨（-2.3%），在《2024-2025年节能降碳行动方案》及终端需求疲软双重作用下产量持续回落。钢材产量139967万吨（+1.1%），表观消费量129576万吨（+1.12%）。净出口10391万吨（+25.78%）创历史新高，出口高增部分对冲国内需求不足。2025年1月上旬重点企业钢材库存1259万吨，较12月上旬回落159万吨，库存去化延续但速度偏缓。247家钢厂高炉开工率77.18%，产能利用率84.28%，盈利钢厂占比约50%。

建筑用钢方面，2024年房屋施工面积-12.7%、新开工面积-23.0%、竣工面积-27.7%，地产深度调整拖累建筑用钢需求。但12月40城新建商品房销售面积同比+0.3%、销售额+4.1%，政策效应初显。2025年地产新开工及施工面积有望修复，对用钢需求形成一定拉动。基建投资（不含电力）+4.4%，2025年适度宽松货币政策下基建增速有望提升。制造业方面，汽车产销+3.7%/+4.5%（新能源+34.4%）、造船新接订单+58.8%、家电产量维持高位，制造业用钢需求持续释放。

表1：2024年钢铁行业核心数据总览

指标	2024年数据	同比变化
粗钢产量	10.05亿吨	-1.7%
生铁产量	8.52亿吨	-2.3%
钢材产量	13.99亿吨	+1.1%
钢材表观消费量	12.96亿吨	+1.12%
钢材净出口	1.04亿吨	+25.8%
CSPI年底值	97.47	-16.09

2025年“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”定调下，钢铁行业运行有望逐步企稳。建议关注两条主线：①政策托底受益标的——宝钢股份（板材龙头、高端产品占比提升）、华菱钢铁（区域龙头、品种结构优化）；②特钢转型升级龙头——中信特钢（国内特钢龙头、市场份额领先）、久立特材（不锈钢管材龙头）、甬金股份（冷轧不锈钢）、永兴材料（不锈钢棒线材+锂电双轮驱动）。