康缘药业氟诺那齐片（阿尔茨海默病）III期、天士力B1962注射液（PD-L1/VEGF双靶点）III期、众生药业昂拉地韦片（甲流）已获批上市——中药公司的创新药管线正从“概念”走向“兑现”。浙商证券认为，中药+创新药双轮驱动的“创新遗珠”价值尚未被市场充分定价，存在重估空间。

部分中药公司已布局创新药研发管线，形成“中药基本盘+创新药弹性”的双轮驱动模式：

众生药业：昂拉地韦片（甲流）已获批上市，RAY1225（GLP1/GIP双靶点，肥胖/糖尿病）III期，ZSP1601（MASH）III期

康缘药业：氟诺那齐片（阿尔茨海默病）III期、SIPI-2011（室性心律失常）III期、WXSH0493（高尿酸血症）III期、KYS202004A（银屑病）III期、KYS202002A（多发性骨髓瘤）III期、ZX2021（GLP-1/GIP/GCG三靶点）III期

天士力：B1962注射液（PD-L1/VEGF双靶点）III期、SITRO-002（FRα，实体瘤）III期、人脐带间充质干细胞（慢性心衰）III期

九芝堂：人骨髓间充质干细胞（孤独症）III期

以岭药业：XY0206（急性髓系白血病）III期、XY03-EA（缺血性脑卒中）III期

济川药业：征祥ZX-7101A（流感）已申报上市，天境101（生长激素缺乏）已申报上市

步长制药：BC001（胃癌/结直肠癌）III期

昂拉地韦片：成人单纯性甲型流感已获批上市（2025年5月），昂拉地韦颗粒（儿童流感）III期临床推进中。抗流感药物市场空间广阔。

RAY1225注射液：GLP1/GIP双靶点激动剂，用于2型糖尿病和肥胖/超重，已进入III期临床。GLP-1类药物是当前代谢领域最热门的赛道之一。

ZSP1601片：代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）III期临床。MASH领域尚无有效治疗药物，市场潜力巨大。

RAY0221：GLP1/GIP/GCG三靶点激动剂，已提交IND申请。多靶点布局体现差异化策略。

康缘药业是中药公司中创新药管线布局最为丰富的企业之一：

| 项目 | 适应症 | 进展 | 靶点 |

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| 氟诺那齐片 | 阿尔茨海默病 | III期 | AChE |

| 噻诺利辛片 | 良性前列腺增生 | III期 | α1A-AR |

| SIPI-2011片 | 室性心律失常 | III期 | 离子通道 |

| WXSH0493片 | 高尿酸血症 | III期 | URAT1 |

| KYS202004A | 银屑病 | III期 | TNF-α/IL-17A双靶 |

| KYS202002A | 多发性骨髓瘤 | III期 | CD38 |

| ZX2021注射液 | 肥胖/糖尿病 | III期 | GLP-1/GIP/GCG |

| 普佑克 | 急性缺血性脑卒中 | NDA | 纤溶酶原 |

管线覆盖神经系统、代谢、自身免疫、肿瘤等多个重大疾病领域，多个品种处于临床后期，即将进入收获期。

天士力是中药+创新药双轮驱动的代表企业：

B1962注射液：PD-L1/VEGF双靶点，晚期恶性实体瘤，III期临床。双抗是肿瘤免疫治疗的重要方向。

SITRO-002注射液：FRα靶点，晚期恶性实体瘤，III期临床。FRα是妇科肿瘤（卵巢癌等）的重要靶点。

人脐带间充质干细胞注射液：慢性心衰，III期临床。干细胞治疗是心衰领域的创新方向。

苯胺洛芬注射液：术后疼痛，已申报上市（NDA）。镇痛领域存在未被满足的临床需求。

部分中药公司的创新药管线价值尚未被市场充分定价，存在价值重估空间：

康缘药业：创新药管线有望带动价值重估，多管线进入临床后期

天士力：集采风险出清，三九融合开启，创新管线推进

众生药业：昂拉地韦已获批，代谢管线值得期待

以岭药业：创新管线稳步推进，多个III期项目

重点关注：康缘药业、天士力