亚马逊AWS是全球云计算市场的绝对领导者，也是公司最重要的利润支柱。国金证券研究所研报显示，2024年AWS业务收入1076亿美元，同比增长18.5%，营业利润率高达37%，占公司整体营业利润的58.1%。全球云市占率约31%稳居第一，领先Azure（20%）和Google（12%）。AI技术突破正推动AWS开启新一轮增长周期。本文基于国金证券研报，深入分析AWS业务的成长路径与竞争壁垒。

AWS的起源可以追溯到2002年第一版上线，开发人员可以通过API将独特功能接入其它网站。公司很快意识到搭建标准化、自动化架构的必要性，2006年正式推出AWS，专门为企业客户提供基于网络的计算能力和数据管理服务，陆续推出Amazon S3和Amazon EC2，标志着云计算时代的来临。

AWS的发展战略与零售业务如出一辙：前瞻性地通过大量基础投入和技术研发构建核心竞争力，在蓝海市场提前占据有利生态位后再追求盈利。2013年公司首次公开云计算业务表现，AWS收入占比仅4.2%，2024年已升至16.9%，业务规模由31亿美元上升至1076亿美元，期间复合增速约38.0%。

AWS的竞争优势突出，在全球云计算市场占有率稳居第一，2024Q3接近31%，领先Azure（20%）和Google（12%）。

三大核心优势：第一，全球化数据中心布局——覆盖主要国家和地区，在数据传输速度和稳定性上优势明显，有赖于公司长期的基础设施投入。第二，定价更具性价比——AWS拥有计算、存储、数据库等支持各类业务需求的产品线，按使用量计费，更多的产品+更灵活的收费方式形成性价比优势。第三，先发优势带来的用户壁垒——公司较早进入云计算领域并联合合作伙伴打造产品生态，存量客户转换成本较高，粘性构成天然壁垒。

2023年初以ChatGPT为代表的AI技术突破为云计算带来新的可能，AWS再次大力投入机器学习和人工智能等新技术。AWS业务资本支出2024年达到532.7亿美元历史最高值，开启新一轮增长周期。

全球云计算市场2017-2024年由943亿美元升至5631亿美元，CAGR约29.1%。IaaS、PaaS市场的扩容最为显著，是公司具有技术壁垒和先发优势的领域。AI带来的大模型训练和推理需求将推动云计算市场进一步扩容，AWS有望凭借基础设施优势和技术积累持续受益。

2016年起随着前期基础投入完成和规模效应显现，AWS利润率进入上行通道。2016-2024年AWS营业利润率由21.7%上升至37.0%，对公司整体利润贡献显著提升，营业利润占比在2024年达到58.1%。

2024年AWS收入1076亿美元，同比增长18.5%，远高于公司整体增速。高利润率的AWS业务占比提升带来的整体毛利率提升，加上规模效应显现使费用率提升速度放缓，是带动公司整体利润率提升的关键因素。2024年公司营业利润率升至10.8%为历史最高水平。

表2：AWS核心财务数据（2024年）

指标	数据
AWS收入	1076亿美元
同比增长	18.5%
占公司总收入	16.9%
AWS营业利润率	37.0%
占公司营业利润	58.1%
全球云市占率	31%