携程Q2营收148亿（+16%）、净利润48亿，同程H1营收90.5亿（+11.5%）——两大OTA平台交出了超预期的成绩单。住宿预订、国际业务、AI赋能成为共同增长引擎。平安证券这份报告详细拆解了携程和同程的业绩表现与增长逻辑。

携程集团2025Q2业绩表现亮眼。当季净营业收入148亿元，同比增长16%，环比增长7%，主要得益于越来越强劲的旅游需求，尤其在节假日期间表现突出。

分业务看，住宿预订营收62亿元（同比+21%），交通票务54亿元（同比+11%），旅游度假11亿元（同比+5%），商旅管理7亿元（同比+9%）。住宿预订业务以21%的增速领跑各项业务，收入占比持续攀升，已成为公司最核心的增长引擎。

盈利能力持续提升。Q2净利润49亿元（上年同期39亿元），经调EBITDA为49亿元（上年同期44亿元），归母净利润48亿元（上年同期38亿元）。Q2净利率32.88%，同比提升2.44pct，环比提升1.68pct。业绩发布后，8月28日美股收涨14.92%，8月28日和29日港股累计涨幅12.78%。

国际业务继续强劲增长。国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%（行业层面同比增速约30%），出境酒店和机票预订已全面超越2019年同期120%水平。

同程旅行2025年上半年业绩同样表现不俗。公司营收90.5亿元，同比增长11.5%；经调整EBITDA为23.4亿元，同比增长35.2%；经调整净利润15.6亿元。

分业务看，住宿业务收入25.6亿元（同比+18.8%），其中Q2同比增长15.2%至13.7亿元，用户住宿消费水平持续提升，对高品质住宿的需求和预订量增长显著。交通业务收入38.8亿元（同比+11.6%），其中Q2同比增长7.9%至18.8亿元，航空出行首乘用户规模二季度环比增长241%。包括线上度假在内的其他收入13.6亿元（同比+24.1%）。

国际业务表现突出。二季度国际机票票量同比增长近30%，日均票量创历史新高。公司中报发布后8月19日收涨7.43%。

用户基本盘持续扩大。2024年同程旅行GMV达2557亿元，平均月付费用户4310万人（同比+4.4%），年付费用户2.38亿人（同比+1.5%），12个月累计服务人次同比增长9.3%至19.3亿人次。

携程和同程的业绩增长背后存在三个共同驱动因素：

住宿预订升级。携程住宿预订营收同比+21%，同程住宿业务同比+18.8%，均远高于整体营收增速。消费者对高品质住宿的需求持续增长，住宿客单价的提升直接拉动OTA平台收入。

国际化扩张。携程国际OTA平台总预订同比+60%，入境旅游预订同比+100%；同程国际机票票量同比+30%。跨境游的快速恢复为OTA平台开辟了新的增长空间。

下沉市场渗透。同程持续挖掘非一线城市旅游线上化，截至2024年末居住在非一线城市的注册用户占比达87%以上，2024Q4微信平台新付费用户中70%来自非一线。携程同样在下沉市场和银发群体中拓展增量。

携程2025Q2净利率32.88%，同比提升2.44pct；同程2025H1经调整净利润率17.2%。携程凭借更高的国际业务占比和规模效应，盈利能力更强。

估值方面，截至2025年10月15日：

携程与同程估值对比（截至2025年10月15日）

公司	市值（亿元）	2025E PE	2025E净利润（亿元）	PEG
携程集团-S	3,562	16.6x	214.2	0.65
同程旅行	464	17.2x	27.0	0.47

携程2025年净利润预期增速25.5%，对应PEG 0.65；同程净利润预期增速36.9%，对应PEG 0.47。两家公司PEG均小于1，估值具有一定吸引力。旅游消费潜力持续释放，OTA行业景气度有望维持。