2025年三季度外资从港股净流出664亿港元——流出幅度连续三个季度收窄，反映外资对港股市场的悲观情绪逐步改善。国泰海通报告指出，外资偏好科技软件硬件，但对可选消费和金融保持谨慎。

2025年三季度，外资从港股累计净流出664亿港元，流出幅度较二季度进一步收窄。这是外资流出连续第三个季度减少，反映外资对港股市场的态度正在边际改善。

分类型看，稳定型外资的流出收窄是主要贡献。稳定型外资（以长线基金、养老金、主权基金等为代表）在Q3的流出幅度明显减小，显示长线外资对港股的配置意愿有所恢复。灵活性外资的流出幅度亦有所收窄，但波动较大。

外资流出的放缓受多重因素影响：港股估值处于历史低位，对外资的吸引力上升；内地经济政策持续发力，提振了外资对中国资产的风险偏好；美联储降息预期升温，改善了全球流动性环境。

但从绝对规模看，外资仍处于净流出状态，尚未转为净流入。外资对港股的态度从“大幅减持”转向“小幅减持”，真正的趋势性回流仍需等待更明确的信号。

三季度外资在港股各行业的流向呈现明显的选择性：

流入方向：软件硬件是外资最主要的流入方向。灵活型外资流入软件和消费者服务；稳定型外资流入医药和硬件。外资整体对港股科技板块（尤其是AI相关硬件、半导体、软件）保持配置兴趣，反映全球科技投资趋势的延续。

流出方向：可选消费是外资流出的最大方向，灵活型外资和稳定型外资均净流出可选消费。非银金融和银行也遭到外资减持，灵活型外资流出非银金融，稳定型外资流出银行和非银金融。

外资在行业偏好上与南向资金形成明显分化——南向偏消费/非银/医药，外资偏科技/硬件。这种分化反映了内地与海外投资者对港股不同板块的估值判断和配置逻辑差异。

存量视角下，外资在港股多数细分行业仍占主导地位。尤其是在互联网、金融及大部分消费板块，外资的持股市值占比显著高于南向资金。

具体来看，外资在港股互联网板块的持股占比最高，这与其全球科技投资布局一致。在金融板块（银行、保险），外资同样具有较高的持股比例。在消费板块（尤其是可选消费），外资的传统持仓占比较大。

但在部分行业，外资的存量优势正在被南向资金追赶。半导体、运营商、煤炭石化、军工等行业，南向资金的持股占比已接近或超过外资。这些行业多为港股通特色标的，南向资金具有明显的配置偏好。

从趋势看，外资在港股多数行业的存量占比呈缓慢下降趋势，而南向占比持续上升。如果这一趋势延续，南向资金在更多行业的定价权将超过外资。

外资从流出转为流入需要以下催化剂：

中国经济基本面改善。若内地经济数据持续好于预期，外资对中国资产的信心将增强，可能推动资金回流港股。

美联储降息落地。降息将改善全球流动性环境，降低外资持有港股的机会成本，有利于外资回流新兴市场。

地缘政治风险下降。若中美关系和地缘政治紧张局势缓解，外资对港股的风险偏好将改善。

港股赚钱效应恢复。若港股市场持续上涨，产生正回报效应，将吸引趋势跟踪型外资回流。

当前外资仍处于净流出状态，但流出幅度的持续收窄是积极信号。若上述催化剂逐步兑现，外资可能在2025年底至2026年转为净流入，与南向资金形成合力，推动港股市场进一步上行。