通策医疗正从集采扰动中走出，经营指标全面改善。华安证券研报指出，公司24H1毛利率回升至40.83%、净利率26.06%，盈利能力领跑行业。蒲公英计划已开业41家分院（50%实现盈利），2023年贡献营收5.9亿元（+46%）。种植业务量增明显（+47%），正畸/儿科等消费类业务短期承压但长期空间确定。公司“区域总院+分院”模式日渐成熟，省外并购同步推进，有望实现长期复利增长。

公司2024H1实现营收14.11亿元（+3.52%），归母净利润3.10亿元（+1.77%）。毛利率从2023年38.53%回升至40.83%，净利率从20.32%回升至26.06%，盈利能力领跑民营口腔医疗服务行业。

费用管控能力优秀。管理费用率从2018年12.28%下降至24H1的9.60%，销售费用率稳定在1%左右，财务费用率同样在1%附近。公司通过集中采购优化库存管理，医疗材料成本占比从2020年28.47%降至2023年25.25%；同时通过医生参股模式提高工作效率，降低人力资源成本。

从业务结构看，2023年公司收入分布较为均衡：大综合板块28.11%、正畸18.56%、儿科18.58%、修复16.64%、种植17.81%。受集采和消费环境影响，正畸、儿科占比有所降低，但种植、修复、大综合板块实现增长。

种植牙集采政策2022-2023年全面落地，对公司种植业务短期价格端形成压力。2022年种植板块营收4.48亿元（+1.47%），增速放缓；2023年营收4.79亿元（+6.95%），企稳回升。2023年公司种植量达5.3万+颗，同比增长47%，量增效应明显。

集采政策“三管齐下”——种植体系统集采均价降至900余元（-55%）、牙冠竞价挂网均价降至327元（-67%）、医疗服务价格调控目标4500元。集采汇聚全国近1.8万家医疗机构需求，达287万套种植体系统，约占国内年种植量的72%。四川省单颗常规种植牙费用已从均价15000元降至7000元左右，各省份相继落地。

公司积极应对集采影响，提出“高中低口腔超市”概念，提升市场占有率。随着渗透率提升和公司市场份额扩大，种植业务有望持续量增价稳。中国每万人种植牙数量仅16人（韩国超600人），渗透率提升空间巨大。

蒲公英计划是公司省内加密的核心战略。2018年12月，公司启动“蒲公英计划”，目标3-5年内在浙江省内建设100家分院，实现优质口腔医疗机构和医生“双下沉”。蒲公英医院规模均在30-100张牙椅之间（对应医生25-85名）。

截至2024Q1，蒲公英已开业41家，2024年计划新增8家（部分在建设、部分已完成选址）。已开业的蒲公英医院中50%实现盈利，50%处于孵化培育期。2023年蒲公英医院贡献营收5.9亿元，同比增长46%，整体发展态势良好。

以诸暨口腔为标杆，蒲公英分院持续成长。诸暨口腔2014-2023年营收从1157万元增至1.23亿元（CAGR 30%），净利润从26万元增至2983万元（CAGR 78%）。公司推进所有蒲公英医院以诸暨为标杆，形成收入、利润和最低利润率要求的年度KPI指标体系，推动标准化及可持续发展。

省内新建分院盈亏平衡期已从早期的3-4年缩短至0-1年（如义乌新杭口2018年成立/0-1年盈亏平衡），反映公司运营模式成熟、品牌影响力持续扩大。

“区域总院+分院”模式是公司核心运营策略。公司拥有杭州口腔医院集团（24H1营收2.67亿/净利润1.73亿）、城西口腔医院（营收1.92亿/净利润0.77亿）、宁波口腔医院（营收0.85亿/净利润0.26亿）三大总院。2023年三大总院贡献利润占比达74.02%，是品牌培育和技术输出的核心支撑。

省外扩张同步探索。公司通过体外存济医院布局省外——武汉存济口腔2021年门诊10.87万人次（+82%），营收增长63%，实现盈亏平衡；西安存济医学中心由口腔、眼科、妇产联合组成，2020年10月试营业，优于武汉同期水平。2023年公司收购娄底口腔医院股权，省外并购模式初步得到印证。

三叶儿童口腔品牌专注于儿科服务，已布局7个省超15个城市，采取对标Costco的会员模式。2023年上海三叶实现净利润759.64万元（+5.9%），会员量突破5万。