全球天然气市场正处于库存与价格的博弈中。欧洲天然气库存率当前处于历史同期偏低水平，俄罗斯经乌克兰过境协议到期后供应端不确定性持续；美国天然气产量维持高位（约102-104bcf/d），库存处于季节性累库阶段。价格端，本周荷兰TTF气价40.75欧元/兆瓦时，周环比上涨8.67%；美国HH气价3.85美元/百万英热，周环比上涨7.43%。国盛证券分析全球主要天然气市场的库存变化、供需格局及价格展望。

欧洲天然气库存率当前处于历史同期偏低水平，库容率约60%左右。俄罗斯天然气经乌克兰过境协议到期后，欧洲通过乌克兰接收的俄罗斯天然气量大幅下降。斯洛伐克经济部长表示，目前由于容量限制从俄罗斯进口的天然气量不到一半。

欧洲天然气库存偏低叠加供应端不确定性，是支撑TTF气价维持高位（40.75欧元/兆瓦时）的核心因素。尽管欧洲在LNG进口方面有较大灵活性，但全球LNG供应增量有限，亚洲需求竞争加剧，欧洲补库难度较大。若冬季到来前库存无法补至合理水平，气价仍有上行风险。

美国天然气产量维持高位，约102-104bcf/d。产量高位运行叠加上游钻机数量处于低位（反映生产商更注重效率提升而非数量扩张），美国天然气市场整体处于供大于求的累库阶段。但本周HH气价仍上涨7.43%至3.85美元/百万英热，主要受油气价格联动和出口需求支撑。

美国LNG出口终端（Freeport、Sabine Pass等）的利用率变化是影响美国气价的重要边际变量。若出口终端利用率提升，国内库存压力将减轻，HH气价有望获得更强支撑。

本周东北亚LNG现货到岸价14.57美元/百万英热，周环比大涨10.72%，涨幅居全球天然气市场之首。亚洲需求增长是现货价格上涨的核心驱动——中国、日本、韩国等国夏季制冷需求上升，叠加工业用气复苏，对LNG现货的需求明显增加。

欧洲和亚洲在LNG现货市场的竞争是影响全球气价的重要机制。欧洲库存偏低需要增加LNG进口补库，而亚洲需求强劲推高现货价格，两者共同推动全球LNG价格上行。

全球天然气市场供需偏紧格局短期难以改变。欧洲库存偏低+俄罗斯供应不确定+亚洲需求增长三重因素叠加，气价易涨难跌。后续需要关注：欧洲补库进度、美国LNG出口终端运行情况、亚洲冬季天气预期、以及地缘政治因素对供应端的扰动。建议关注天然气价格上行对煤炭替代需求的影响。

表：全球天然气市场核心数据

指标	当前值	周变化	趋势
TTF气价	40.75欧元/兆瓦时	+8.67%	上行
HH气价	3.85美元/百万英热	+7.43%	上行
东北亚LNG现货	14.57美元/百万英热	+10.72%	强势上行
欧洲库存率	约60%	偏低	补库压力大
美国天然气产量	102-104 bcf/d	高位	累库