企业年金和职业年金是中国养老保险第二支柱的核心组成部分，采用完全积累制运作。截至2024年末，企业年金基金规模达3.61万亿元，自2007年以来年化投资收益率6.17%；职业年金基金投资运营规模达3.11万亿元，2020-2024年年化收益率4.42%。平安证券报告指出，两个年金的投资风格整体偏保守——在养老金产品中，固定收益类资产达2.18万亿元，权益类仅1388亿元。本文基于报告核心数据，深入解析企业年金与职业年金的投资管理现状与发展趋势。

企业年金自2000年开始试点，采用委托投资的模式运营。企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益被用于建立企业年金基金，由受托人、账户管理人、投资管理人、托管人四类管理人各司其职，形成相互制衡的治理结构。受托人负责选择、监督、更换其他管理人并制定战略资产配置；投资管理人负责投资运作；托管人负责账户管理和财产分配。

企业年金基金当前仅限于境内投资和中国香港市场投资，可投资的资产类别包括银行存款、标准化债权类资产、债券回购、信托产品、债权投资计划、公开募集证券投资基金、股票、股指期货、国债期货、养老金产品等。2018年后，万能保险和投资连结保险因风险问题被叫停。

截至2024年末，企业年金基金资产规模达到3.61万亿元，自2007年以来年化投资回报率达到6.17%。从计划类型看，含权益类计划期末资产规模达3.02万亿元，年化投资回报率5.71%；固定收益类计划期末资产规模4580.82亿元，年化投资回报率4.78%。含权益类计划规模更大，主导企业年金基金整体回报率，但两者回报率差异并不十分显著（相差0.93个百分点）。

从养老金产品资产类型看，企业年金投资风格整体偏保守。截至2024年末，权益类资产期末资产净值为1388.02亿元，固定收益类资产期末资产净值为2.18万亿元。固收类资产是权益类资产的15.7倍，占绝对多数。

具体来看，固定收益类养老金产品中，混合型138只（资产净值4681亿元）、固定收益型136只（资产净值12832.52亿元）、存款型18只（资产净值2433.62亿元）、债券型4只（资产净值260.62亿元）、信托产品64只（资产净值317.57亿元）、债权投资计划37只（资产净值1263.68亿元）。此外货币型产品37只（资产净值11662.29亿元）虽属于流动性管理工具，但其风险特征与固收类相近。

固收类资产占绝对多数的配置结构，反映出企业年金在安全性、流动性和收益性三者之间，优先保障了安全性和流动性。但过于保守的配置也可能限制了长期收益的进一步提升空间。从海外成熟养老金市场经验看，权益类资产配置比例通常在30%-50%之间，中国企业年金的权益配置比例明显偏低。

职业年金是机关事业单位的第二支柱养老保险。2008年国家开始推进事业单位改革试点并提出建立职业年金制度；2015年国务院印发《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，国务院办公厅印发《机关事业单位职业年金办法》，强制性职业年金制度开始建立；2019年职业年金形成一定积累规模并开始市场化运营。

截至2024年末，职业年金基金投资运营规模已达3.11万亿元，相较企业年金的3.61万亿元已非常接近。由于职业年金为强制性运行，且以企业年金的经验为基础，发展速度较快。2020年至2024年，职业年金基金的年化投资回报率达到4.42%，整体表现较好。

职业年金与企业年金在投资范围和投资模式上基本一致，同样限于境内投资和中国香港市场投资。但职业年金的具体配置情况尚未完全披露。从收益率看，职业年金的4.42%低于企业年金的6.17%，可能原因包括：职业年金起步较晚、处于建仓期；投资策略可能更加谨慎；规模快速扩张期间现金占比相对较高。

企业年金与职业年金在规模上已基本持平——企业年金3.61万亿元、职业年金3.11万亿元，合计规模达6.72万亿元，已成为中国养老金体系中仅次于基本养老保险的第二大资金池。

从收益率看，企业年金（6.17%）高于职业年金（4.42%）。差异可能来自投资期限、建仓节奏和规模扩张速度的不同。但两者共同的问题是固收类资产占比过高、权益配置偏低，风险偏好均有进一步提升的空间。

展望未来，企业年金和职业年金的投资管理可能呈现以下趋势：第一，随着居民金融知识普及和长期投资理念的培育，权益类资产配置比例有望逐步提升；第二，养老金产品种类将进一步丰富，满足不同风险偏好的投资需求；第三，随着年金规模持续扩大，委托投资管理的专业化程度将进一步提升；第四，若未来允许扩大投资范围（如增加境外投资、基础设施投资等），收益率有望进一步提升。

表4：企业年金与职业年金对比

维度	企业年金	职业年金
建立时间	2000年试点	2015年制度建立
性质	自愿性	强制性
覆盖人群	企业职工	机关事业单位职工
2024年末规模	3.61万亿元	3.11万亿元
年化收益率	6.17%（2007-2024年）	4.42%（2020-2024年）
权益类资产	1388亿元	未披露
固收类资产	2.18万亿元	未披露
投资风格	偏保守	偏保守

企业年金与职业年金合计已超6.7万亿元，是中国养老金体系的重要组成部分。建议在保障安全性的前提下，适度提升权益类资产配置比例，以增强长期收益能力。可借鉴社保基金的投资经验，引入更多专业化投资管理人，丰富养老金产品类型。

风险提示：年金投资收益受资本市场波动影响较大，若出现长期熊市可能影响收益率；职业年金配置信息尚未完全披露，分析可能存在偏差；测算数据基于历史表现，不能保证未来收益水平。