国金证券发布的农林牧渔行业周报显示，本周农林牧渔（申万）指数收于2620.55点，周环比+0.05%，跑输沪深300指数1.07pct。生猪出栏均重维持129.71公斤/头历史高位，累库行为下供给压力持续后移。牧原股份4月养殖完全成本已降至12.4元/kg，头部企业盈利接近300元/头。牛肉价格稳步上行，奶牛存栏去化有望加速，肉牛新一轮周期有望开启。种植链受贸易摩擦与天气扰动影响，景气度底部企稳。

截至5月16日，全国商品猪价格为14.61元/公斤，周环比-1.42%；15KG仔猪价格为40.21元/公斤，周环比-0.12%。本周生猪出栏均重为129.71公斤/头，处于历史同期较高位置。行业冻品库容率环比-0.12pct至16.38%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格震荡，行业供给压力持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。

生猪养殖利润方面，外购仔猪养殖利润为+48.20元/头，盈利周环比-10.26元/头；自繁自养养殖利润为80.66元/头，盈利周环比-3.67元/头。当下猪价表现坚挺，成本领先的头部养殖企业生猪盈利接近300元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利。牧原股份2025年4月生猪养殖完全成本已经达到12.4元/kg，今年成本目标是12元/kg，公司优秀的场线能够将养殖成本控制在11元/kg以内，成本持续下降的路径清晰。

目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中仍有大量企业低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放。

截至5月16日，主产区白羽鸡平均价为7.40元/千克，较上周环比-0.67%；白条鸡平均价为13.50元/公斤，较上周环比-1.46%。前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨。近期由于海外禽流感的发酵，国内祖代鸡更新量同比大幅减少且全部依赖国内自繁，若引种端持续中断，白羽鸡产能或出现较大下降。

黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行。近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高。

截至5月16日，父母代种鸡养殖利润为+0.10元/羽，较上周环比-0.06元/羽；毛鸡养殖利润为+0.10元/羽，周环比+0.20元/羽。禽类消费具有较强的季节性，随着消费端的逐步回暖，板块景气度底部企稳。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、立华股份、湘佳股份等。

牛肉价格稳步上行，奶牛去产能速度有望加快。2023年以来我国肉牛养殖与奶牛养殖行业均陷入亏损状态，肉牛由于规模化程度较低于2023年开始去产能，奶牛则在2024年开始去产能。供给端来看，国内行业产能的持续收缩有望逐步传导至终端，同时由于海外牛肉&原奶价格的上涨，预计进口端供给或持续收缩。需求端：我国人均牛肉与牛奶需求量长期提升，此外随着宏观经济的好转，终端消费有望回暖。

近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启。山东活牛价格持续上行，板块景气度有望拐点向上。光明肉业旗下银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一，有望受益于国内外牛价反转。建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业等。

我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升，目前原奶价格依旧低迷，随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速。奶牛存栏去化加速，行业供需格局有望改善，建议关注优然牧业、现代牧业等。

表：农林牧渔行业核心数据周度变化

指标	本周数值	周环比	趋势判断
全国商品猪价格	14.61元/公斤	-1.42%	震荡
自繁自养利润	80.66元/头	-3.67元/头	收窄
外购仔猪利润	48.20元/头	-10.26元/头	收窄
生猪出栏均重	129.71公斤/头	不变	历史高位
白羽鸡均价	7.40元/千克	-0.67%	震荡企稳
山东活牛价格	持续上行	—	拐点向上
生鲜乳价格	低迷	—	底部