华鑫证券化工周报显示，煤焦油（江苏工厂）本周下跌11.11%至3600元/吨，跌幅居化工品之首。半月跌8.86%、月跌10.00%，显示中期下行趋势明确。下游深加工及炭黑企业开工负荷偏低，原料采购需求疲软，煤焦油产业链负反馈延续。炭黑（江西黑豹N330）同步下跌5.22%，煤焦油价格下行对炭黑等下游行业成本端形成利好，但反映化工整体需求偏弱。

本周煤焦油（江苏工厂）下跌11.11%至3600元/吨，跌幅居化工品之首。从更长周期看，煤焦油半月跌8.86%、月跌10.00%、季度跌5.26%，下行趋势明确。煤焦油是煤化工产业链的重要中间体，其价格走势对下游深加工及炭黑行业具有重要影响。

煤焦油价格下跌的主要原因在于下游需求持续疲软。深加工及炭黑企业开工负荷偏低，原料采购需求不足。在行业产能过剩和需求偏弱的双重压力下，煤焦油价格持续承压。若无明显的需求端改善或供给端收缩，煤焦油价格短期反弹动力不足。

煤焦油价格大跌直接拖累炭黑市场。本周炭黑（江西黑豹N330）下跌5.22%至6350元/吨，半月跌11.19%，月跌11.19%。炭黑企业面临原料成本下降但产品价格同步下行的“双重挤压”，盈利空间并未因煤焦油价格下跌而明显改善。

从产业链角度看，煤焦油-炭黑-轮胎产业链形成负反馈循环：终端轮胎需求偏弱→炭黑采购减少→炭黑开工负荷下降→煤焦油需求不足→煤焦油价格下跌。只有当终端需求出现改善，产业链正反馈才能重启。当前轮胎行业虽全球化布局抗压，但需求端支撑仍偏弱。

煤焦油作为煤化工产业链的核心中间产品，其价格走势是化工行业景气度的重要风向标。煤焦油价格持续下行，反映化工行业整体需求疲软和产能过剩压力。从煤焦油到炭黑、再到轮胎及其他橡胶制品的价格传导，折射出化工产业链的景气下行。

本轮化工行业弱势始于2023年，受产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，各细分子行业业绩涨跌不一。煤焦油价格的持续下行，从一个侧面印证了化工行业整体仍处于弱势格局。

煤焦油价格短期走势取决于下游深加工及炭黑行业的开工负荷变化。若下游企业开工率回升，原料采购需求增加，煤焦油价格有望止跌企稳。反之，若需求端持续疲软，煤焦油价格可能进一步下探。

展望中期，煤焦油价格的核心驱动仍在下游需求。随着设备更新政策、专项债扩容等稳增长政策的落地，化工品需求有望逐步改善。煤焦油作为先行指标，其价格企稳回升将是化工行业景气度改善的重要信号。

表3：煤焦油-炭黑产业链价格联动

产品	价格	周涨幅	半月涨幅	月涨幅
煤焦油（江苏工厂）	3600元/吨	-11.11%	-8.86%	-10.00%
炭黑（江西黑豹N330）	6350元/吨	-5.22%	-11.19%	-11.19%