黄金珠宝板块正经历深刻分化。开源证券报告显示，金价持续高位抑制终端动销，传统铺货型品牌经营承压，但具备差异化产品力的老铺黄金、潮宏基等品牌实现逆势高增。老铺黄金2024年营收同比增长167.5%，潮宏基2025Q1归母净利润同比增长44.4%，周大生5008家门店持续推进品牌矩阵优化。报告认为，金价高企虽压制行业总量，但加速了品牌格局重塑，产品型品牌正迎来黄金发展期。

2024年以来金价持续高位运行，对黄金珠宝行业产生深远影响。金价上涨抑制终端动销，加盟商出于拿货成本提高和资金周转困难等问题，进货意愿普遍下降，传统铺货型品牌批发收入承压。老凤祥2024年珠宝首饰业务营收同比下滑19.3%，2025Q1营收同比下滑31.6%。周大生2024年素金首饰营收同比下滑16.6%，2025Q1营收同比下滑47.3%。但分化同样显著：具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌实现逆势增长。老铺黄金2024年营收同比增长167.5%，潮宏基传统黄金品类2024年营收同比增长30.2%，加盟渠道净增147家实现逆势扩张。报告认为，金价高企加速了行业供给侧优化，产品型品牌凭借差异化设计和情感共鸣，在总量承压的环境中实现市场份额提升。

老铺黄金是古法手镯金器专业第一品牌。2024年实现营收85.06亿元（+167.5%）、归母净利润14.73亿元（+253.9%）；单2024H2营收49.85亿元（+182.9%）、归母净利润8.84亿元（+302.7%）。品牌端：凭借在工艺、审美、文化主题方面的长期积累，实现对核心消费客群偏好的深度理解，截至2024年底忠诚会员数达35万人。产品端：董事长亲自担任研发总监，截至2024年底已创作出近2000项原创设计。渠道端：线上收入10.55亿元（+192.2%）；线下门店36家（新增7家、优化扩容4家）、入驻高端商场26个，平均单个商场收入3.28亿元，在国内珠宝品牌中排名第一。2024年同店收入同比增长121%。公司采取先华人市场、后西方市场的出海策略，致力于打造“世界黄金第一品牌”。

潮宏基深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，精准营销年轻客群。2025Q1实现营收22.52亿元（+25.4%）、归母净利润1.89亿元（+44.4%）。产品端推出“非遗花丝、国潮串珠、IP集合”三大印记品类，发力东方美学高端黄金线，“臻金·梵华”系列新品受到欢迎。渠道端2024年珠宝业务净增111家门店（加盟净增147家），期末门店总数达1511家。品牌端坚持全渠道营销和国际化战略，将东南亚作为出海切入口。周大生2024年期末门店总数达5008家，2025年计划重塑多品牌定位，加强“周大生×国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”品牌矩阵建设，积极针对品牌出海进行团队储备和资源对接。直营渠道保持更强韧性，2025Q1自营线下营收同比-16.3%（优于加盟-58.6%）。

报告认为，金价高企虽对行业总量形成压制，但加速了品牌格局重塑，产品型品牌迎来黄金发展期。核心推荐逻辑包括：一是品牌势能持续向上的高端品牌，老铺黄金凭借古法手镯品类优势和VIC客户运营，同店收入有望持续高增；二是差异化设计驱动的时尚品牌，潮宏基深耕时尚黄金，加盟渠道逆势扩张，东南亚出海打开空间；三是品牌矩阵优化的综合品牌，周大生重塑多品牌定位，直营渠道保持韧性。重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，关注老凤祥、中国黄金等。

公司 | 2024年营收 | 同比增速 | 2024年归母净利润 | 同比增速 | 期末门店

老铺黄金 | 85.06亿元 | +167.5% | 14.73亿元 | +253.9% | 36家

潮宏基 | 65.18亿元 | +10.5% | 1.94亿元 | -41.9% | 1511家

周大生 | 138.91亿元 | -14.7% | 10.10亿元 | -23.2% | 5008家

老凤祥 | 567.93亿元 | -20.5% | 19.50亿元 | -11.9% | —