工信部等5部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》——“稳增长、防内卷”是核心，产能产量精准调控是手段，企业分级分类管理是抓手。民生证券这份报告解读了政策的核心要点：严禁新增产能、淘汰落后设备、引导资源向优势企业集中，产能调控仍是长期主线，龙头企业将率先受益。

方案开篇即指出当前钢铁行业的核心矛盾：供给总量过大，有效需求不足，导致供需失衡。这一判断与此前行业数据高度吻合——五大钢材产量865万吨（环比+9.47万吨），高炉开工率84.45%（同比+6.22pct），日均铁水产量242.36万吨（同比+18.53万吨），供给端持续高位运行。

与此同时，需求端未见明显起色：房地产投资累计同比-12.9%（降幅扩大），螺纹钢表观消费量220.44万吨虽有回升但仍处低位，建筑钢材成交日均值10.4万吨环比下降。供需失衡导致钢价承压、行业盈利持续低迷。

方案设定的增长目标：钢铁行业增加值年均增长4%左右。在供需失衡的背景下，这一目标的实现需要通过供给侧的精准调控来为行业创造合理的利润空间。

方案提出了两大核心措施：

一是产能产量精准调控。 严禁新增产能，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。这意味着产能调控将更加精细化，不再是一刀切地限产，而是根据企业能效、环保、质量等指标差异化调控。落后产能将面临更大的产量压减压力。

二是钢铁企业分级分类管理。 引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰。分级分类管理的标准预计将综合考量企业能效水平、环保达标情况、产品质量、研发能力等因素，优势企业将获得更多的产量指标和政策支持。

方案还明确要求：钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。设备更新与低碳转型成为未来两年行业竞争的两大核心议题。

方案对钢铁行业格局的影响是结构性的：

优势企业受益：分级分类管理将引导资源要素向优势企业集聚。华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等龙头企业，在能效水平、环保达标、产品质量方面具有明显优势，有望获得更高的产能利用率和产量指标，市场份额进一步扩大。

落后产能加速出清：严禁新增产能+淘汰落后设备的政策组合拳，将加速中小钢厂的退出。特别是那些尚未完成超低排放改造、设备老旧、能耗偏高的企业，将面临更大的生存压力。

行业集中度提升：产能调控和分级分类管理的共同作用下，行业集中度有望持续提升。龙头企业在资源获取、产量指标、政策支持方面的优势将进一步放大，行业“强者恒强”的格局将更加明显。

盈利修复可期：产能调控促进供需动态平衡，行业盈利有望从底部修复。华菱钢铁（2025E PE 13倍）、宝钢股份（PE 15倍）、南钢股份（PE 11倍）等龙头企业的估值具备修复空间。

报告推荐三条投资主线：

普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份。龙头企业受益于产能精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。华菱钢铁2025E EPS 0.50元，PE 13倍；宝钢股份EPS 0.47元，PE 15倍；南钢股份EPS 0.45元，PE 11倍。

特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份。特钢企业受普钢产能调控影响相对较小，高端特钢产品具备差异化竞争优势。翔楼新材EPS 2.99元，PE 21倍；中信特钢EPS 1.12元，PE 12倍；甬金股份EPS 2.21元，PE 8倍。

管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈。管材细分领域需求相对稳定，龙头企业具备较强的市场地位。久立特材EPS 1.76元，PE 13倍。建议关注高温合金标的抚顺特钢。