快充技术正成为负极行业最确定的技术迭代方向。东吴证券电动车行业3月策略报告指出，尚太科技快充产品占比有望从25%提升至30%+，中科电气占比已超50%。快充负极需新增炭化工序，价格较普通负极高1k左右，享受技术溢价。石油焦价格近期回落1k+至4000元左右，负极成本压力明显缓解，Q2涨价传导后龙头盈利可维持。

负极技术迭代24年开始兑现，快充负极起量迅速。尚太科技4C快充产品配套神行电池，24Q4快充产品占比达25%，25年新产能落地后炭化环节不再成为产能瓶颈，快充占比有望进一步提升至30%+。中科电气24Q3快充占比已超50%，25年预计进一步提升。快充负极需新增炭化工序，增加倍率性能，加工费比普通负极高1k左右，盈利高0.5k+，技术溢价明确。

石油焦价格在春节后暴涨，中低硫石油焦由2-3k上涨至5-6k。近期低硫石油焦价格明显回落，截至3月19日已下跌22%至4000元左右，多家石油焦厂采取保价销售策略，后续价格或仍有下降空间。Q1负极厂商多使用去年四季度库存，成本压力不大。Q2起原材料成本抬升，考虑主流公司Q1石油焦价格暴涨时基本停止采购，成本端提升相对可控，预计成本上涨2000-3000元/吨。

B客户（比亚迪）负极价格上涨3k+，可超额传导原材料成本上涨，单位盈利恢复至正常水平。C客户（宁德时代）负极涨价即将落地，将参考原材料价格波动变化，预计可消化原材料成本上涨。考虑近期石油焦价格回落，低硫焦底部上涨2000元左右，中硫焦底部上涨1000-2000元，对应负极成本上涨2000-3000元，涨价可基本覆盖成本上行。

负极行业扩产放缓，产能利用率提升。负极产品差异化大，低端负极接近全线亏损。年底供应商价格谈判顺利上涨，且涨幅超越成本上行，盈利可提升1k左右。C客户涨价预计顺利传导，单位盈利可维持。尚太科技25年出货33万吨，单吨盈利0.35万元，PE 14倍；贝特瑞出货59万吨，单吨盈利0.22万元，PE 20倍；璞泰来出货21万吨，单吨盈利0.10万元，PE 23倍。龙头厂商盈利预计好于悲观预期。

尚太科技24年负极出货21.65万吨同增54%，Q4出货6.8万吨环增6%。24年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，Q4单吨净利约0.38万元，盈利显著好于行业平均。25年Q1低硫焦上涨但公司库存充足可覆盖2-3个月生产，单吨净利预计可维持0.3万左右。公司新增马来西亚5万吨产能规划，预计26H2投产，助力海外客户开拓。预计25年归母净利10.3亿元，同增22%，对应PE 14倍。

主流负极公司盈利弹性测算

公司	25年出货（万吨）	单吨盈利（万元）	25年归母净利（亿元）	PE
尚太科技	33	0.35	10.3	14
贝特瑞	59	0.22	14.0	20
璞泰来	21	0.10	2.8	23

快充趋势明确，多家新势力推出相关车型。小鹏G6/G9全系标配5C超充AI电池，比亚迪发布10C闪充电池搭载汉L/唐L。快充技术成为推动行业前行的关键力量。加速快充普及从电池企业到车企布局加快，受益方向包括碳化硅、熔断器、OBC、快充电池材料（负极、LiFSI、碳纳米管等）。负极环节中具备快充产品技术储备和产能布局的龙头将持续受益。