24年报及25年一季报落地，传媒板块1Q25内容板块增长显著，广告营销、出版稳健。国金证券周报显示，游戏、影视、广告等细分领域业绩分化但整体向好。完美世界Q1归母净利润+154.72%受益优质内容释放，分众传媒Q1+9.14%并发布收购新潮传媒100%股权预案。AI主线（ChatGPT购物功能、Qwen3开源、MCP中枢）和并购重组主线（分众收购、唐德定增）持续演绎。

游戏板块1Q25整体优于去年同期。去年Q4起产品线逐步启动，收入、利润略滞后于产品上线节奏释放，各公司表现依然分化。老产品尚未进入流水自然下滑期、新品表现较好的公司业绩增长较明显。完美世界Q1归母净利润8.30亿元（同比+154.72%），受益于《诛仙世界》等优质内容上线，业绩弹性显著。三七互娱Q1归母净利润5.49亿元（同比-10.87%），受《寻道大千》等成熟期产品流水自然回落影响。恺英网络+5.00%、吉比特+5.48%稳健表现。巨人网络Q1营收7.24亿元（+3.94%），归母净利润3.48亿元（-1.29%）。建议关注有基本面支撑的游戏标的：恺英网络、完美世界、巨人网络。

院线板块4Q24受票房不佳压制，1Q25受益于票房增长（《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等优质内容拉动票房同比+47.9%）。万达电影Q1营收47.09亿元（+23.23%），归母净利润8.30亿元（+154.72%）。影视制作公司业绩仍随内容上线节奏分化，光线传媒、华策影视因优质内容表现出较好业绩。2Q25院线进入淡季，预计季节性承压。

广告营销板块4Q24、1Q25整体表现稳健，但增长面临一定压力，与经济大盘/消费趋势较为一致。分众传媒Q1营收28.58亿元（+4.70%），归母净利润11.35亿元（+9.14%），2024年度累计现金分红47.66亿元（占归母净利润92.45%）。公司发布收购新潮传媒100%股权预案（发行股份及现金支付），并购重组主线确定性提升。建议关注梯媒龙头分众传媒、芒果超媒等。

AI主线：ChatGPT推出购物功能（提供优质商品搜索、可视化商品详情和价格、直接指向购买链接），阿里通义千问Qwen3模型家族8款混合推理模型全部开源（235B参数超越R1），ACI.dev开源MCP中枢（超600工具访问）。大模型推理能力、性价比、多模态处理能力持续提升，Agent应用场景更加清晰，重点关注AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的。

并购重组主线：证监会24年9月发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持转型升级和产业整合。本周分众传媒发布收购新潮传媒100%股权预案，唐德影视此前已完成定向发行。并购重组主线的确定性越来越高，建议持续关注相关标的。关注有基本面支撑标的及股息价值，AI主线及并购重组主线并进。

表5：传媒重点公司25Q1业绩

公司	25Q1营收（亿元）	营收同比	25Q1净利润（亿元）	净利润同比
完美世界	47.09	+23.23%	8.30	+154.72%
分众传媒	28.58	+4.70%	11.35	+9.14%
三七互娱	42.43	-10.67%	5.49	-10.87%
巨人网络	7.24	+3.94%	3.48	-1.29%
万达电影	47.09	+23.23%	8.30	+154.72%