锂电产业链排产持续保持高景气度。东吴证券电动车行业3月策略报告显示，Q1淡季不淡排产同增50-70%，4月预计环比增5-10%、同比30-50%。全年行业排产增长30%左右。材料端涨价顺利落地，铁锂B客户已涨价2-3k，C端谈价顺利，Q2起盈利弹性明显；负极原材料上涨可传导，盈利修复可期。

Q1锂电产业链排产同增50-70%，环比下降5-15%，行业淡季不淡。4月排产预计环比增5%-10%、同比30-50%，稳步向上。Q2预计进一步向上，整体恢复24Q4水平，预计环增20%、同增30%+。全年看，全球动力+储能需求25年预计1796GWh，同增29%。考虑25年补库因素，实际需求增速有望超29%。26-27年海外动力放量+储能需求高增，总体仍维持15-20%增长。

铁锂正极B端已顺利涨价2-3k，C端谈价顺利、涨价基本落地，Q2起盈利弹性明显，单吨盈利有望提升1-2k。高压实产品供不应求，目前仅湖南裕能、富临精工可满足，25年行业供给预计48万吨与需求基本匹配。二线厂做高端产品预计26年才可实现大规模量产。25年湖南裕能高端产品占比预计提升至50%，富临精工均为2.55-2.6以上压实产品为宁德主供。

石油焦价格上涨较多，Q1负极厂商有低价库存摊薄，单吨盈利仅微降，好于此前预期。下一轮订单执行时预计原材料涨价可传导，盈利修复。B客户负极涨价3k+可超额传导成本上涨，单位盈利恢复至正常水平；C客户涨价即将落地，预计可消化原材料成本上涨。快充负极需求起量迅速，尚太科技快充占比有望提升至30%+，享受技术溢价。

干法隔膜节前价格上涨30%，单平净利改善7-8分左右。六氟磷酸锂从2022年近60万/吨高点持续回落，24Q4降至约5.5万元/吨，电解液溶质环节盈利处于底部区间。刚果金2月24日宣布暂停钴出口四个月，电解钴价格由16万涨至26万涨幅64%。考虑涨价落地，一线厂商Q1盈利改善可期，随着需求持续回升，25H2供需拐点确定，价格持续向上可期。

考虑涨价落地，一线厂商Q1盈利改善可期。随着需求持续回升，25H2供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商预计恢复合理盈利。价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。电池环节价格已见底，价格战接近尾声，后续行业格局进一步好转。

锂电材料涨价弹性排序

排序	材料环节	涨价进展	盈利弹性
1	铁锂正极	B/C客户涨价2-3k落地	单吨盈利提升1-2k
2	六氟磷酸锂	底部区间，钴价反弹传导	盈利修复可期
3	铜箔	铜价高位，加工费待涨	加工费有望修复
4	负极	成本传导中	盈利可维持
5	碳酸锂	底部震荡	25H2价格中枢上移
6	隔膜	干法涨价30%	单平盈利改善7-8分

行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；看好具备盈利弹性的材料龙头，首推湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技；碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团。风险提示：价格竞争超预期、原材料价格波动、投资增速下滑。