2026社服零售行业报告：景气环比改善，品牌零售AI与出行底部趋势分析

25Q2社服营收同比+2.84%（环比+2.77pct）——景气度环比改善确认。黄金珠宝Q2+11%、名创单店回正、康耐特净利+31%，品牌零售与AI赛道高增长；酒店RevPAR降幅收窄、教培AI赋能分化。国泰海通这份中报综述覆盖社服及商贸零售全板块，从景气度、盈利能力、品牌零售、综合服务、出行链、渠道变革六大维度，系统梳理了行业的结构性分化与投资主线。

景气度环比改善——收入回暖，但利润仍未提升

社服Q2营收+2.84%，零售降幅收窄

25Q2社服板块营收同比+2.84%，环比+2.77pct，24Q2低基数叠加需求未进一步恶化是核心驱动。酒店收入增速环比+6.79pct提升最显著（旺季拓店），免税、餐饮、人服均现改善。零售板块收入同比-6.7%，较25Q1的-12.77%降幅收窄，黄金珠宝由Q1的-30%转正为+11.67%。

利润率并未同步改善，竞争加剧是主因

25Q2社服营业利润率7.61%（环比-0.84pct，同比-1.65pct），酒店（+10.2pct）与景区（+7.72pct）体现旺季季节性，免税（-4.61pct）、人服（-3.62pct）下行。竞争加剧致毛利率未见提升，企业增加营销投放推高销售费用率。管理费用率非利润拖累，但超市百货调改阶段出现阶段性管理费用提升。

品牌零售与AI——多重红利驱动高速成长

黄金珠宝——Q2收入+11%，品类分化加速

25Q2黄金珠宝收入616.15亿元（+11%），4-6月增速12.3%/14.1%/12.9%。潮宏基净利+44.3%（计件黄金占比高）、周大生+31.3%（毛利率+13.14pct）。金价上行背景下，一口价与投资金动销释放，克重销量承压。金价中长期看涨，对冲比例低的品牌利润弹性更大。

名创优品——单店回正，策略转向开大店

25Q2名创国内及海外同店均转正，小店改大店战略实质性改善。国内恢复净开店但转向高质量门店。Toptoy加速拓店驱动收入+85%。利润率环比稳定，开店策略从数量转向质量，平衡利润率与扩张。

智能眼镜——AI落地最佳载体，CAGR超50%

康耐特光学25H1净利+30.7%（毛利率40.98%），博士眼镜营收+14.2%（智能眼镜引流），明月镜片净利+7.4%。AI眼镜（音频+拍摄+显示）2025-30年市场规模CAGR超50%，长期看超万亿元，行业产品迭代加速，业绩分化中康耐特延续高增。

综合服务与出行链——多因素催化，底部确认

酒店——RevPAR降幅收窄，估值修复可期

25Q2锦江/首旅/华住/亚朵RevPAR同比-5.0%/-5.7%/-3.8%/-4.3%，降幅环比收窄。运营策略调整+低基数驱动，同店改善幅度小于整体（新店质量更高）。龙头重回高质量拓店，直营减少拖累收入但效率提升改善利润率。

OTA——格局好利润稳，携程海外高增

酒店预订收入增速好于交通（低线线上化空间+结构升级）。携程受益Trip.com高增长（海外MAU高增）收入增速超同程。Take rate稳健，销售费用率优化，携程海外投入稳定在21-23%，研发/管理费用规模经济推动利润率向上。

教培与餐饮——AI赋能分化，外卖驱动茶饮同店

教培分化：卓越教育净利+178.5%，华图山鼎+75.1%（AI面试点评规模化），粉笔AI刷题系统班销售约5万人次。公考企业积极布局AI教育。餐饮茶饮：外卖补贴驱动古茗、蜜雪、瑞幸店均收入正增，补贴退坡后回归核心竞争力。

渠道变革——超市百货调改承压，跨境电商韧性高增

超市百货——调改深水期，业绩仍承压

超市25H1收入-14.47%，剔除步步高后净利率1.66%（-0.51pct），调改关店带来阶段性费用压力。百货营收-8.69%、净利-18.05%，恢复度降至2021年83.3%/38.8%，外部竞争+高温+国补调整拖累。

跨境电商——H1+28%，关税影响分化

跨境电商H1营收+28.2%，净利+15.3%。Q2分化：吉宏股份+55.5%（低基数+电商恢复），绿联科技+39.4%（充电/存储高增），安克创新+30.4%。头部通过供应链布局和提价能力对冲关税，短期波动不改长期趋势。

点击阅读报告原文：《社服及商贸零售行业2025年中报业绩综述：景气环比改善享多重红利-250904（41页）》