华夏银行对报表的拖累将逐步趋缓-行业数据

华夏银行账面价值与公允价值差异侵蚀中国财险归母净资产的比例达 12.8%，估值已基本 price-in。2018-2021 年，中国财险持有的华夏银行账面价值分别为 329.23、347.60和 369.68、399.72 亿元，而对应的公允价值仅为 189.42、196.69、160.20 和 143.54 亿元。可见，中国财险持有华夏银行投资的账面价值持续高于其公允价值，直接拖累公司资产质量，且存在对于华夏银行减值计提的风险。经我们测算，当前华夏 PB 对应 2022 年为0.33 倍，侵蚀公司归母净资产的比例达 12.8%，每当华夏银行 PB 下滑 0.1 倍 PB，其对应侵蚀中国财险净资产的比例将提升 1.84pct.，极端情况下，当华夏银行估值为零时，对应侵蚀中国财险净资产比例为 18.4%。展望未来，我们认为，一方面华夏银行估值进一步下行空间有限，华夏银行的风险暴露已在前期基本充分暴露在其和中国财险股价中，随着中国财险投资资产积累和净资产规模的增厚，华夏银行对估值与业绩的冲击将逐步趋弱。