投资 30年估值贡献很小。30年前，1990年末富国银行估值 0.99倍 PB，30年后的 2019年末估值为 1.33倍 PB，估值变动不大。过去 30年中，富国银行 PB估值虽有高的时候到过 3.6倍，但 30年间又回到原点。倘若这 30年只挣 ROE的钱，1990-2019年 30年投资回报将达 54.6倍。经我们测算，30年巴菲特投资富国银行回报率约 28.9倍，没有完全挣到 ROE的钱。因为巴菲特在 04年-07年期间，富国银行估值超过 2倍 PB时，巴菲特曾大举增持了富国银行，拖累了总体投资收益率。