1 泛微是国内 OA行业龙头 ......................................................................................................................................... 3 1.1 公司是国内 OA行业龙头企业 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 产品创新由点入面，EBU是销售制度核心 ................................................................................................................................... 3 1.3 股权集中，韦利东为公司的实际控制人 ........................................................................................................................................ 7 1.4 腾讯 7.7亿战略投资，双方业务全面深入融合 ............................................................................................................................ 8 1.5 业绩持续稳健增长，现金流优异 .................................................................................................................................................... 9 2 信创驱动行业 3-5年高景气，多模块延伸打开远期天花板 ..................................................................................... 11 2.1 总结：信创驱动高景气，多模块延伸打开远期天花板 ............................................................................................................. 11 2.2 第一：信创，未来 3-5年协同办公行业最大的看点 ................................................................................................................. 11 2.3 第二：多模块延伸，倍数级提升业务空间 .................................................................................................................................. 13 3 ChatGPT有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革 .......................................................................... 16 3.1 ChatGPT有望带来 OA软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革 .................................................................. 16 3.2 泛微、致远等头部公司已前瞻深入布局 ...................................................................................................................................... 18 4 信创及品类拓展开启大周期，公司迎来平台化升级质变 ......................................................................................... 19 4.1 看点一：信创贡献近乎纯增量，信创 2.0深度受益 ................................................................................................................. 19 4.2 看点二：十大产品打开业务天花板，多模块驱动平台化的模式升级质变 ............................................................................ 20 4.3 附：公司股价复盘 ........................................................................................................................................................................... 24 5 盈利预测、估值分析及投资建议 ............................................................................................................................ 25 5.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................................ 25 5.2 估值分析及投资建议 ....................................................................................................................................................................... 26 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 27 插图目录 .................................................................................................................................................................. 29 表 格目录 ...................................... ............................................................................................................................ 29 1 泛微是国内 OA行业龙头 1.1 公司是国内OA行业龙头企业 泛微网络是国内 OA行业龙头企业。公司成立于 2001年，专注于协同管理软件领域，主要为政企客户提供统一的数字化办公平台。2017年公司在上海证券交易所上市，成为 OA行业内第一家主板上市公司。2020年，腾讯 7.7亿元战略投资泛微，截至 2023年 3月 20日持股比例 4.89%。22年来，公司产品、渠道不断探索发展，积累了丰富的协同管理软件产品体系，并创新性地发展出具备强大活力的 EBU模式，驱动公司持续高速增长。目前，公司已成累计服务 7万家中大型企业客户。2022年公司实现营收 23.31亿元，同比增长 16.41%，实现归母净利润 2.23亿元，同比减少 27.69%。2017-2022年营收 CAGR为 27.05%，归母净利润 CAGR达 20.74%。