美国制造业与服务业修复速率存明显差异（%）-行业数据

以现有就业修复速率线性推算，美国就业水平将于 2022 年下旬恢复至疫情前水平。美联储货币与财政政策仍以国内就业水平及实际经济恢复情况为主要考核标准，在经济尚未有效复苏前，政府对短期通胀上行具有一定忍耐力度。当前时点，美国就业市场已经历稳定修复窗口期，较疫情前非农就业人数仅剩余 420 万人缺口，若以年初至今平均新增就业速率，则至 2022 年中下旬美国就业人数将恢复至疫情前水平。与 2016 年就业水平比较，就业修复大体已不再成为美国维持低利率与高流动性的支撑因素。经济修复方面，美国制造业 PMI 虽维持荣枯线以上但边际已呈下行趋势，服务业 PMI 回升滞后于制造业，但已在边际上呈逼近趋势，我们认为，经济节奏上美国经济修复已经步入降速阶段，后续将呈现通胀压力下流动性收紧急迫性 VS.经济承压能力之间考量。