表2特朗普上一任期对华贸易摩擦、科技制裁相关政策-行业数据

若特朗普贸易领域政策快速兑现，或对 25 年港股基本面及情绪面产生扰动。展望未来，若特朗普 25 年正式上台后加速对华贸易摩擦与科技制裁，则可能从基本面及情绪面影响港股走势。从基本面看，特朗普主张对外加征关税，这一政策若加码，或阶段性冲击我国出口。回顾其首任期，美国曾对中国四次发布加征关税清单，受美国加征关税影响的中国出口商品比例超过 60%，同期我国出口数据明显降温，中国内地/中国香港出口当月同比从 18 年初的 10.7%/18.1%下滑至 19 年末的 8.1%/3.3%。从情绪面看，特朗普对华科技制裁可能压制港股风险偏好。其上一任期持续打压我国龙头科技企业，港股风险偏好受到压制，恒生指数风险溢价率从 18/01 的 3.6%升至 20/03 的 10.3%。此外，结构性投资机会值得关注，贸易争端可能催生国产替代行情，19-20 年间港股半导体/硬件设备/软件服务指数曾分别跑赢恒生指数 180/96/80 个百分点。