预计 2022-25E 年美团总收入复合增长 23%。2022 年，美团收入同比增 23%至 2,200 亿元，其中核心本地商业/新业务同比增18%/39%。我们预计美团2022-25E收入复合增长率为23%，预计到 2025 年总收入达 4,114 亿元，其中外卖 2,111 亿元，到店酒旅 660 亿元，闪购 267亿元，新业务 1,077 亿元。外卖单量增长稳健，我们保守估计 2025 年日单量 7,700 万单，同时闪购、买菜业务的快速增长扩充即时配送的品类需求。到店酒旅业务 GTV 绝对值增量仍高于新进入玩家，商户内生增长、用户交易频次提升为增长动力，我们预计到店及到家的直播业态将在 2024 年逐步释放可观交易额、用户增长贡献。新业务中优选、买菜、快驴、单车均进入稳态期，市场份额有望持续提升。