奥海科技：消费电子充储电从1到N新能源车+光伏逆变器构筑新增长极-220921（27页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 9 月 21 日 公司研究公司研究 消费电子充储电从消费电子充储电从 1 1 到到 N N，新能源车，新能源车+光伏逆变器构筑新增长光伏逆变器构筑新增长极极 奥海科技（002993.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）全球充储电全球充储电能源技术的能源技术的智能制造平台智能制造平台。公司专注于充储电行业十余年，公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及 IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展，有望实现稳步增长，且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，新业务未来有望快速成长。公司 2021

2、 年、2022年上半年分别实现收入和归母净利润 42.5 和 3.44 亿元、21.8 和 2.46 亿元。第一增长曲线：第一增长曲线：消费电子消费电子（手机（手机/PC/PC/IoTIoT/动力工具动力工具/无线）无线）充储电业务正经历从充储电业务正经历从1 1 到到 N N 发展，下游发展，下游应用应用多点开花多点开花。我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。（1）远期来看，中低端机型有望普及 60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充 ODM 代工市场 2025 年将超千亿元，22-25年

3、 CAGR 超 20%。公司大功率产品占比增加带动 ASP 提升，公司手机充电器均价从 2018 年 7.3 元上升至 2022Q1 的 17.5 元。（2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在 IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。综上，我们预计该业务 2022-2024 年收入分别为 44.22、55.49 和 68.05 亿元。第二增长曲线：第二增长曲线：新能源车新能源车业务业务（VCU/MCU/BMS/OBCVCU/MCU/BMS/OBC）有望有望快速成长快速成长。公司收购智

4、新控制 67.2%股权、收购飞优雀 100%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局：直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC 等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目，2021 年 VCU 累计出货量超过 10 万套；MCU 出货量超过 5 万套；BMS 累计出货量超过 3 万套。我们预计智新控制 22-24 年收入分别为 5.52、9.45 和 18.38 亿元。第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。第三增长曲线：

5、光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模 2028 年接近 2000 亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：预计公司 22-24 年归母净利润分别为 4.76/6.57/8.69亿元，当前市值对应 PE 分别为 23X、16X、12X。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 2

6、0212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2,945 4,245 5,178 7,121 9,375 营业收入增长率 27.17%44.14%21.97%37.52%31.65%净利润（百万元）329 344 476 657 869 净利润增长率 48.53%4.40%38.71%37.81%32.38%EPS（元）1.82 1.46 1.73 2.38 3.15 ROE（归属母公司)（摊薄）14.85%13.75%10.38%12.69%14.63%P/E 21 27 23 16 12 P/B 3.2 3.7 2.3 2.1 1.8