三峡旅游（002627）-A股公司首次覆盖报告：战略蓝图清晰省际游轮打开成长空间-251218（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.18 战略蓝图清晰，省际游轮打开成长空间战略蓝图清晰，省际游轮打开成长空间 三峡旅游三峡旅游(002627)Table_Industry 社会服务业/社会服务 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):9.45 Table_CurPrice 当前价格：(元)7.77 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)4.63-7.77 总市值(百万元)5,630 总股本/流通A

2、股(百万股)725/717 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,099 每股净资产(元)4.28 市净率(现价)1.8 净负债率-16.23%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 22%9%44%相对指数 21%9%19%Table_Report 相关报告相关报告 三峡旅游首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 许樱之(分析师)0755-82900

3、465 S0880525040012 本报告导读：本报告导读：需求回暖与公司省际度假游轮项目推进，有望打开业务新增量与盈利弹性。需求回暖与公司省际度假游轮项目推进，有望打开业务新增量与盈利弹性。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议。我们认为，三峡旅游依托“两坝一峡”核心资源，客流基础稳健，叠加规划中的长江三峡省际度假游轮项目，有望实现从单纯观光向度假升级，抬升整体客单价和利润水平。4 艘省际度假游轮成为公司新的增长极。整体来看，存量业务修复叠加游轮项目放量，有望带来盈利与估值中枢的上移。我们预计公司 2025 年-2027年归母净利润分别为 1.12 亿元、1.53

4、 亿元、2.06 亿元，EPS 各 0.16元、0.21 元、0.28 元；参考可比公司，给予 2026 年 45 倍 PE，给予9.45 元目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。公司端量价齐升验证经营韧性公司端量价齐升验证经营韧性：2025 年上半年公司旅游综合业务营收 2.86 亿元（同比+20.20%），游船接待 125.25 万人（同比+10.96%）创新高。2025 年前三季度，公司游客接待量增长的原因主要是：一是营销团队在国内外积极开展品牌宣传和产品线路推介活动，产品在市场的知名度和认可度大幅提升，公司核心产品成为游客到宜昌旅游的必选产品。二是产品供给增加，新增了臻享全域游、鲟侠尊享

5、 VIP 等产品。三是运力增加及旅游市场启动较去年早。省际客船供给硬约束延续，行业竞争格局趋稳省际客船供给硬约束延续，行业竞争格局趋稳：长航局长江干线省际客船运输市场准入管理通告；政策端延续从严准入与总量控制。通告明确，除兼并重组设立新企业外，继续暂停新增长江干线省际客船运输企业；当市场运力严重不足或存在特定任务需求时，将在总量控制原则下通过竞争择优方式有序新增运力，供给侧约束进一步强化。运力端以“退三建一”为核心约束，扩张更多体现为结构升级。省际游轮打开空间：省际游轮打开空间：省际度假型游轮项目规划建造运营四艘大型休省际度假型游轮项目规划建造运营四艘大型休闲度假游轮，闲度假游轮，首批预计 2

6、026 年 6 月与 12 月投运，后续两艘计划2028 年 6 月交付，新船采用混合动力减排并与既有业务协同，有望在供给受控背景下提升增量运力的稀缺性与盈利弹性。风险提示：风险提示：消费景气波动风险消费景气波动风险、运营爬坡风险运营爬坡风险、政策监管与安全运政策监管与安全运营风险营风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,600 741 827 981 1,326(+/-)%-16.1%-53.7%11.5%18.7%35.1%净利润(归母)130 118 112 153 206(+/-)%2,848.6%