【研报】建筑行业：新增专项债中用于基建比重超7成-20200113[50页].pdf

1、中信证券研究部 罗鼎 2020年1月13日 新增专项债中用于基建比重超7成 （2020年1月6日-2020年1月12日） 建筑行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 今年已发行专项债中基建占比显著提升至约7成，节前或迎发行高峰。截至1月11日，今年已经累计发行专项债1,897亿元。 其中，根据债券名称，用于铁路、公路、水利、市政、环保等基建相关用途的专项债约1,367亿元，占比约72%，较2019年 大幅提升。此外，根据Wind统计，目前已公布的下周（1月13日-17日）即将发行新增专项债约3,000亿元，其中，按债券名 称统计将用于基建的金额约1,960亿元。年初至1/17日发行的专项债中

2、基建占比料将超过65%。年初以来专项债发行节奏较 往年明显前置，应证了“早发行、早使用、早见效”的政策思路，表明财政对基建支持加大；此外基建项目资本金比例降低， 将提升财政资金的撬动比例，拓宽银行及社会资本参与基建的空间。我们维持2020年基建投资料将稳健增长8%-9%的判断。 2020年铁路投资仍将保持强度规模。2019年铁路投资完成8,029亿元（同比持平），符合我们年初维持8,000亿以上的判断。 2019年投产新线8489公里（计划6,800公里），同比+81.3%，超出年初规划，符合我们对2019-20年进入竣工大年的判断。 2020年投产新线目标4,000公里，较2019年实际投产

3、里程下降53%，但考虑到年初投产目标较为保守、过去三年实际投产均 显著高于目标值，2020年投产铁路里程或维持在6,000公里以上。我们认为2020年铁路投资仍将保持强度规模，预计2020 年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域，降低融 资成本以及稳基建预计将为建筑央企业绩增长提供稳定支撑，同时，央企或通过分拆进入发展新阶段，我们建议加大板块配 置。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。 风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期

4、等风险。 投资策略 3 2020首批计划发行专项债中基建比例显著提升，多管齐下料将助力2020基建稳增。叠加基建项目资本金比例降低，多管齐 下料将助力2020基建稳增。 铁路投资2019投产新线里程超预期；2020年按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目，预计2020年铁路投资仍 将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。建议把握以下主线：1）推荐更加受益于当期融资环 境的央企，中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁；2）关注估值低位，风险已较充分释放，业绩稳增有望拉动估值修复 的金螳螂。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）

5、元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 葛洲坝6.660.890.991.157.516.735.79买入 中国中铁5.930.720.760.868.267.86.9买入 金螳螂9.230.80.911.0511.5410.148.79买入 中国建筑5.90.870.961.066.786.155.57买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-01-10收盘价 01 02 03 04 05 06 07 08 上周建筑板块走势回顾 目 录 估值及主要数据跟踪 行业投资建议与重点公司推荐 2019年12月PPP最新数据 一

6、带一路数据跟踪 近期重点报告 一周要闻回顾 陆股通跟踪 上周建筑板块走势回顾 01 A股板块指数回顾 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾： 6 板块走势回顾： 上交易周沪深300指数上涨0.44%，建筑板块下跌0.09%，跑输沪深300指数。子板块方面，建筑施工板块上周下跌0.44%， 建筑装修板块未发生变化。个股方面，中装建设周涨幅17.37%。 建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图 代码代码简称简称上周指数上周指数 上周涨上周涨 跌幅跌幅 本月涨本月涨 跌幅跌幅 今年以来涨今年以来涨 跌幅跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 000300.SH 沪深3004163.180.