古井贡酒-省内省外双轮驱动双百亿目标指日可待-220919(27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：256.60256.60 元元 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 分析师：分析师：何长天何长天 执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)528.60 流通股本(百万股)528.60 市价(元)256.60 市值(百万元)117360 流通市值(百万元)117360 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关

2、报告相关报告 1 古井贡酒：渠道强势承接省内消费升级红利，省外积极拓展 2 古井贡酒：消费回补明显，披荆斩棘向前 3 2022 年度策略：价格回升有望推动业绩加速释放 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）10,292 13,270 16,203 19,337 22,691 增长率 yoy%-1.20%28.93%22.11%19.34%17.34%净利润（百万元）1,855 2,298 2,988 3,859 4,972 增长率 yoy%-11.58%23.90%30.03%29.15%28.86%每股收益（

3、元）3.51 4.35 5.40 6.97 8.98 每股现金流量 6.86 9.94 6.14 12.96 3.83 净资产收益率 18.47%13.90%16.02%18.07%20.02%P/E 75.20 60.69 48.88 37.85 29.37 PEG 2.57 2.07 3.85 1.30 1.00 P/B 13.89 8.43 7.83 6.84 5.88 备注：股价数据更新截止 2022 年 9 月 16 日 报告摘要报告摘要 加快新兴产业布局，省内呈现消费升级趋势。加快新兴产业布局，省内呈现消费升级趋势。随着安徽省内加速固定资产投资、承接长三角产业转移、布局新能源汽车发

4、展，全省社会消费零售总额自 2016 年以来连续跨越多个千亿级台阶，由 1.27 万亿元提升至 2.15 万亿元，五年复合增长率为 11.1%；人均 GDP 从 4.91 万元增长到 7.03 万元，CAGR 高达 9.4%；人均支配收入从 2.2 万元增长到 3.15 万元；人均消费支出从 2.2 万元增长到 3.15 万元；经济拉动表现良好，经济拉动表现良好，带动省内白酒主流价格带的持续升级带动省内白酒主流价格带的持续升级。省内主流价格带由 2017 年的 120-200 元价格带提升至 200-300 元价格带，同时加速培育 300 元以上次高端价格带；省内白酒市场省内白酒市场扩容，徽酒

5、品牌享受消费升级红利。扩容，徽酒品牌享受消费升级红利。目前安徽省内白酒市场规模约为 350 亿，我们预计在产业升级的不断推动下，白酒市场规模将持续扩大，我们预计在 2024 年省内白酒市场规模将达到 400 亿；2021 年省内三大龙头合计市占率提升到 52%，龙头的品牌和规模优势促进其快速放量，瓜分市场；我们预计徽酒三杰古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖在马太效应的影响下，将持续享受消费升级带来红利，未来随着白酒市场加剧分化，省内龙头企业市场份额将持续提升。全国化进程加速重启，省外市场增量强劲。全国化进程加速重启，省外市场增量强劲。古井早在 2015年就迈出过全国化征程，2020年公司重启全国化进程

6、，吸取此前经验，分别在品牌、产品以及渠道方面深度改革，随着公司品牌价值持续提升、产品矩阵逐步完善；首先公司在品牌方面加大投入，冠名2022 年中国诗词大会，彰显品牌价值与韵味；产品方面瞄准次高端白酒市场，通过高渠道利润实现产品的快速覆盖，避免与低价产品进行价格厮杀；渠道方面采取因地制宜的渠道政策，提供厂家主导深度分销、1+1 厂商模式等多种选择，同时复制三通工程实现深度分销，通过与当地实力大商合作，渠道利润方面优于竞品，经销商推力足，省外高地市场不断涌现；古井在全国化进程中选择以安徽省为基地市场，从辐射周边开始，首先在江苏市场实现放量，作为古井省外重点市场之一，我们预计随着古井品牌势能的不断突