一品红-政策支持下儿童药景气度提升行业龙头厚积薄发-220920(26页）.pdf

1、医药 2022 年 09 月 20 日 一品红(300723.SZ)政策支持下儿童药景气度提升，行业龙头厚积薄发 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：23.0 元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 广东广润集团有限公司/42.49%实际控制人 李捍雄,吴美容 总股本(百万股)287 流通 A 股(百万股)131 流通 B/H股(百万股)总市值（亿元）66 流通 A 股市值(亿元)30 每股净资产(元)6.37 资产负债率(%)49.5

2、行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 平安观点：深耕儿童药、慢病领域，技术储备丰富。深耕儿童药、慢病领域，技术储备丰富。一品红成立于 2002 年，经过多年发展已形成以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局，已构建有儿童药、慢病药和生物基因疫苗三大研发技术平台，全方位布局公司研发技术能力。2017-2021 年，公司营业收入 CAGR 为12.35%，归母净利润CAGR 达到 18.25%，保持稳健增长。2021 年儿童药

3、收入 11.3 亿元，同比+59.68%，慢病药收入 8.23 亿元，同比+23.03%。2021 年5 月发布股权激励计划，解锁目标为以 2020 年自研产品的收入为基数，2021-2024 年自研产品实现收入增长率分别不低于 25%、56%、95%、144%，看好公司中长期发展。政策政策支持下儿童药景气度提升，支持下儿童药景气度提升，公司公司领先优势明显领先优势明显。近几年国家从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、扩大医保支付范围等多个方面，频繁出台儿童用药相关政策，大力扶持儿童药发展。截至 2022 半年报，公司共有 22 个儿童药注册批件，其中 8 个为儿童药独家品种，治疗范围

4、覆盖了 0-14 岁儿童全年龄段，儿童疾病领域 70%以上病种。根据公司统计，2021 年除盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为 19.43%外，其他特色儿童药如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液和参柏洗液等在等级医院覆盖率均在 3%以内，公司儿童药成长空间广阔。慢病慢病受短期因素扰动，受短期因素扰动，AR882 等创新药空间大。等创新药空间大。2022H1 慢病板块收入3.05 亿元（-18.31%），主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方医保影响，为一过性因素。截至 2021 年末，公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在 5%以内，后续慢病板块有望恢复增长态势。依托慢病药

5、技术创新平台，公司不断研发高端药品，在研的高尿酸血症&痛风创新药物 AR882 是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白 1（URAT1）靶向创新药，已取得临床期阶段性研究成果，过往实验结果已表现出优秀的疗效、药代动力学和安全性，后续 AR882 将开展全球多中心临床期临床试验，有望成为 BIC。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,675 2,199 2,444 3,105 3,986 YOY(%)2.3 31.3 11.1 27.0 28.3 净利润(百万元)226 307 377 513 657 YOY(%)57.0 36.0 22.8 36.0

6、28.2 毛利率(%)82.4 85.5 87.8 88.9 89.3 净利率(%)13.5 14.0 15.4 16.5 16.5 ROE(%)15.2 16.4 17.4 19.8 21.1 EPS(摊薄/元)0.79 1.07 1.31 1.78 2.29 P/E(倍)29.3 21.5 17.5 12.9 10.1 P/B(倍)4.5 3.7 3.2 2.7 2.2 证券研究报告 一品红公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/26 首次覆盖，给予“推荐”评级。首次覆盖，给予“推荐”评级。一品红