中国有色金属行业：汽车热管理赛道的发展及投资机会-220918（36页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 18 Sep 2022 中国有色金属中国有

2、色金属 China Non-ferrous Metals 汽车热管理赛道的发展及投资机会 Development and investment opportunities of automotive thermal management track Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 东阳光 Outperform 天齐锂业 Outperform 金力永磁 Outperform 赣锋锂业 Outperform 川能动力 Outperform 华友钴业 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 洛阳钼业 Outperform 锡业股份

3、Outperform 山东黄金 Outperform 盛屯矿业 Outperform 中矿资源 Outperform 立中集团 Outperform 石英股份 Outperform 安宁股份 Outperform 天华超净 Outperform 甬金股份 Outperform 南山铝业 Outperform 博威合金 Outperform 神火股份 Outperform 万丰奥威 Outperform 格林美 Outperform 宁波韵升 Outperform 赤峰黄金 Outperform 贵研铂业 Outperform 横店东磁 Outperform 鑫铂股份 Outperform 银泰

4、黄金 Outperform 盛达资源 Outperform 铜陵有色 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports 电解铝板块中报小结（Summary of the Interim Report of the Electrolytic Aluminum）(6 Sep 2022)PET 铜箔浅析（Analysis of PET Copper Foil）(30 Aug 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)投资建议投资建议 热管理模块愈发得到客户关心，热管理模块愈发得到客户关心，传统燃油车和新能源车

5、对热管理传统燃油车和新能源车对热管理的要求并不相同。的要求并不相同。对于传统内燃机汽车的热管理系统中，热管理的目的主要是两项：在寒冷天气，迅速暖车实现冷启动。在高温天气，防止发动机“开锅”。新能源汽车热管理的目的：舱内供热、为三电系统提供合适工作温度。传统内燃机汽车热管理系统架构：传统内燃机汽车热管理系统架构：传统汽车热管理系统也围绕着传统汽车热管理系统也围绕着发动机冷却进行发动机冷却进行。热管理模块拆分成发动机、空调、进气三个子版块，总计整个热管理系统的单车价值量在 1960-2910 元之间。而随着电子水泵、电子节温器等零部件的渗透，单车价值量会继续提升。新能源汽车热管理系统包括座舱热管理

6、、电池系统热管理以及电新能源汽车热管理系统包括座舱热管理、电池系统热管理以及电机电控冷却系统三部分构成。机电控冷却系统三部分构成。新能源车无发动机作为热能来源，同时新增了电池热管理系统，另一方面电池以及功率元件性能对温度的敏感性，拉动 Chiller 换热器、冷却班、电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀、电动压缩机等零部件的需求，同时新增 PTC 加热器或热泵系统，虽然新能源热管理系统不再包含中冷器、EGR 冷却器，但总体来看新能源车热管理单车价值量几乎是传统燃油车的两倍，提升至 5300-6400 元左右。国内乘用车热管理模块市场预测国内乘用车热管理模块市场预测，2025 年国内乘用车热管理超年国